低空經濟是近年全球資本市場中最受投資者關注的新興賽道之一，比起太空經濟有過之而無不及。而低空經濟所覆蓋的領域亦不僅僅在于送餐帶貨的物流運輪，還包括低空出行、航空旅遊等市場，更被不少國家視為經濟發展的新動力。早前摩根士丹利預測到2040年，城市空中出行的全球市場規模将達1萬億美元，到2050年更會暴增至9萬億美元。其中，中長途的低空私人航空市場将是最具發展潛力的領域之一。據了解，在11月12日開始的珠海航天展中，将有不少低空經濟市場的參與者參與其中，包括今年7月12日于香港聯交所主闆上市的西鋭飛機(2507)。
西鋭飛機被喻為「空中寶馬」，不但是全球私人航空市場的龍頭企業，亦是港股私人飛機第一股，且是唯一一家在港股上市的私人飛機制造企業，屬市場的稀缺标的。然而，由于市場持續波動，投資氣氛低迷下令公司的價值潛力被嚴重低估。惟經過近月來的橫行整固後，18.5港元附近見有力支持。預期随着恒指季檢日期趨近，按公司目前市值及流通量計算，極大機會于明年首季被納入恒指綜合指數成分股，成為港股通标的。屆時北水流入，将有望升價十倍，值得加倍留意伺機押寶。
根據弗若斯特沙利文的報告顯示，按已交付量計，西鋭飛機于2023年全球私人航空市場的市占率達到32.0%，為市場的絕對領導者。公司現時擁有兩條全球最暢銷的飛機産品線，即SR2X系列及願景噴氣機。SR2X系列飛機于過去22年以來一直是全球最暢銷的單引擎活塞機型；而根據通用航空制造商協會及弗若斯特沙利文的資料顯示，願景噴氣機已連續六年成為最暢銷的公務機，且兩種機型更均已成功确立自駕飛機的行業标準，并在全球60多個國家獲得認證及驗證。說明西鋭飛機的産品質量獲得全球市場的廣泛認同。截至2024年6月30日，西鋭飛機已在逾36個國家建立了銷售機構，分别通過公司的銷售代理及西銳銷售代理，觸達全球客戶。
充裕的在手訂單驅動未來穩健增長
自1984年成立以來，直至2024年上半年，西鋭飛機已合共交付逾9,700架SR2X系列飛機和逾550架願景噴氣機。過去三年，公司業績保持良好的收益增長，期間收入分别達7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元，複合年均增長率為20.3%。年度純利則分别為7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元，複合年均增長率為12.2%。今年上半年，公司業績持續向好，沒有明顯受到美國聯儲局加息周期的影響，且訂單量保持強勁增長。期内，公司收入達4.75億美元，同比增加11.6%，而純利則同比增長23.6%至約3,560萬美元。
截至2024年6月30日，公司擁有1,263架飛機儲備，其中包括約261架願景噴氣機的預訂。尤其值得留意的是，2024年上半年，公司的SR2X和願景噴氣機合計淨訂單增加了107架，從截至2023年6月30日止六個月的255架增至截至2024年6月30日止六個月的362架。公司業績公告指，該增長部分原因來自新一代G7 系列的推出，以及兩條産品線之間産品階梯的延續和圍繞擁有體驗不斷發展的生态系統。
從上述的訂單量強勁增長中，可以發現其增長背後隐藏着巨大的可持續釋放的商業價值，亦是其中一個被市場嚴重低估的潛在價值。
服務體系持續完善 長尾效應顯著成第二成長曲線
西鋭飛機作為全球私人航空市場的領導者，擁有一站式服務的能力，為其他中小型私人飛機公司無法比拟的。公司從事設計、開發、制造及銷售私人航空業公認的優質飛機，在安全、技術、連接、性能及舒适度方面均屢屢創新。特别的是，西鋭飛機已建立了一個廣泛的全球售後所有權及支持生态系統，能夠為機主提供多元化的産品及服務，包括保養、升級、培訓、飛行員服務、Cirrus IQ及電子商務。這個生态系統是西鋭飛機為其龐大的終端用戶悉心打造，不但有助持續鞏固與西鋭飛機機主的緊密關系，更具有業務的長尾效應，大緻等同于(超)豪華汽車領域的5S服務生态系統。
相對于豪華汽車或超豪華汽車，私人飛機行業的售後服務市場本身更具有強大的原主機廠黏性，第三方保養及維修商基本難與原主機廠競争，更何況像西鋭飛機這樣從設計開發到制造的一站式主機廠，對私人飛機機主來說由原主機廠提供相關服務将更具信心及服務質量保證。正因如此，這個大餅的增長潛力絕對不容小觑。根據目前豪華汽車市場的售後服務收入占總收入的比例計算，大約是14%至23%之間。5S網絡收入占比約15%，而二手交易收入占比約8%。今年上半年，西鋭服務及其他收入同比增長近12%達約7,700萬美元，占總收入的比例為16%左右。按豪華汽車市場的售後服務及二手交易收入計，西鋭服務的收入占比及增長空間仍具有不少的提升潛力。
此外，過去三年，來自西銳服務及其他業務的毛利率正逐年持續提升，由2021年的19.0%升至2023年的33.4%。随着規模效應不斷擴大，西銳服務及其他業務的毛利率或有可能超過過去三年飛機銷售業務的34%水平。
事實上，西鋭飛機開發建立一個巨大的全球售後所有權及支持生态系統，目的就是使擁有及操作飛機與擁有及操作汽車一樣方便。公司通過專門的業務部門「西銳服務」及周邊産品及解決方案，為西鋭飛機機主提供服務及支持、保養、零件配送、飛行培訓、飛行員服務及飛機管理服務，以共同實現輕松擁有飛機。目前，公司位于田納西州諾克斯維爾的願景中心已提供旗艦式的客戶體驗，包括飛機交付、個性化咨詢、飛行培訓、保養及零件配送以及全面的飛機管理服務。未來，西鋭服務可以拓展的業務覆蓋領域仍然廣闊，如二手飛機交易、飛機升級服務等等。西銳服務業務未來可望成為公司的第二成長曲線。
西鋭飛機目前已建立的願景中心，也不僅僅是應用于飛機銷售、交付等方面，更已形成私人飛機領域的富豪俱樂部，俨如香港賽馬會一樣。據了解，不少西鋭飛機的機主更已擁有超過一部西鋭飛機，且會作出階梯式的升級置換，為西鋭飛機的業務增長提供源源不絕的動力。
西鋭飛機在2024年中期報告中，已明确了加速在英國、法國及加拿大等海外市場的銷售擴張。在減息周期啟動的預期下，私人飛機市場将有望持續旺盛的增長。加上西鋭飛機被納入恒生綜合指數成分股及成為港股通标的的概率極高，公司估值複修可期。公司現價的年度化市盈率不足10倍，根據彭博終端的全球航空行業2024年平均市盈率16倍計，公司目标價可看30.2港元，具60%以上的上望空間。
