粵海投資(270.HK)上周剛發布2022H1業績，股東應占溢利29.5億港元，同比增長6.8%，毛利率持續提升至44.7%，内房影響較預期少，整體業績勝預期。随着整體疫情逐漸消退及城鎮化推動城市供水發展，推動集團未來業務步入新階段，迎價值重估。
水資源闆塊是粵海投資(270.HK)核心業務闆塊，東深供水項目是公司盈利貢獻的重要組成部分，業務屬剛需，受經濟周期影響少。2022H1 以經營利潤計算，水資源闆塊貢獻公司經營利潤71%，突顯出了核心業務地位，内生增長穩健，為集團帶來持續增長的現金流。集團的其他水資源項目運營情況理想，期内收入增加 24.7%至 56.12 億港元，稅前利潤 (不包括彙兌差異淨額及淨财務費用)合共為 11.11 億港元，較去年同期上升 62.9%。
期内，公司在上半年困難的整體環境下，持續加快水資源核心業務拓展部署，成功收購或簽約 3 個新的水資源項目，分别位于中國廣東省河源市和揭西縣，以及江蘇省無錫市，幷将擴建中國廣東省雲浮市現有的污水處理廠，該等項目總設計供水能力和設計污水處理能力分别為每日 1,090,000 噸及每日265,700 噸，總投資額預計約為人民币 16.14 億元(相等于約 18.87 億港元)，提升及鞏固集團在行内龍頭地位，相信未來還會有更多值得期待的新動向及項目。
再者，當前的水務行業，其發展有望複制燃氣行業自煤改氣以來的“黃金十年”，在全新的行業增量支撐下，水務行業将迎來二次騰飛的新動能，其中，城鎮化率是城市供水發展的核心推動力。2020年時，中國城鎮化率水平為63.89%，對比發達國家仍有上升的空間，未來，城鎮化的穩健推進将使城市供水在“量”的需求上穩步提升。粵海投資(270.HK)股東背景雄厚，擁有融資成本優勢、擁有優質運營資産和核心技術，有望獲得絕佳的發展機會，具備并購整合能力，市占率提升可期。
财務狀況方面，集團主要項目均屬成熟公用事業項目，現金流狀況好。于 2022 年 6 月 30 日，集團之現金及銀行結餘增加 9.32 億元至 105.27 億元。集團之債務還本付息狀況穩健，于 2022 年 6 月 30 日之EBITDA╱已産生的财務費用比率為 8.8 倍(2021 年 12 月 31 日：12.8 倍)。
值得一提的是，集團派息比例高，2022H1拟派中期息每股18.71港仙，同比增長3%，2021年全年派息比例約84.5%。集團多年來股息持續有增長，自2011至2021股息年均複合增長率達12.93%，按目前價格股息率8.43%，是一隻不錯的收息股。以周四收市價計，該股PE 值為9.9倍，較曆史均值(近三個月)11.11倍低，投資價值提升，利好股價具上行空間。
走勢上，過去三個月，集團股價一直在7至9.9左右徘徊，近日成交放量及股價回升，以成交額計，周三更是闆塊中最活躍的股份，相信未來表現将持續向上推進，在2家參與評級的機構中，均為買入及持有，平均目标價為14元，相信在目前市況仍然波動的情況下，組合上能夠有一些業務持續增長的高息股，亦是較理想的組合。
撰文: Vantage客席分析師李慧芬 (筆者并沒持有以上股票)
