巨子生物（02367.HK）：一家賣面膜的公司，賺錢能力堪比茅台

經過這一輪暴跌，當年靠運氣打新賺的錢，現在又憑實力虧回去了，大家開始懷念港股打新搶額度的日子。

剛好昨天來了一隻看起來還不錯的新股，大家紛紛摩拳擦掌，想着幹一票把炒股虧的錢賺回來，回本就不玩了。

現在這個點來IPO的公司，都是沒得選，被前期投資方的對賭協議逼的，甯可不募資，也要先上市再說，相對來說估值會比較有誠意。

話不多說，咱們開始撥雲見日，看這隻新股能否實現打新回本的願望。

一、招股信息

二、公司概況

巨子生物，成立于2000年，是一家專業皮膚護理公司，設計、開發和生産以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理産品，同時也開發和生産基于稀有人參皂苷技術的保健。

按2021年按零售額計，巨子生物是中國第二大的專業皮膚護理産品公司(市場份額10.6%)、中國第二大基于稀有人參皂苷技術的功能性食品公司(市場份額24.0%)。

财務數據顯示，2019至2021年以及2022年前5個月，巨子生物的營收分别為9.57億元、11.9億元、15.53億元、7.23億元。同期淨利潤分别為5.75億元、8.27億元、8.28億元、3.14億元。

醫美确實很賺錢，2019-2021年及2022年前5個月毛利率分别是83.3%、84.6%、87.2%，85%；同期淨利率分别為60.1%、69.4%、53.3%， 43.4%。而貴州茅台2021年淨利率為52.47%，也就是說，淨利率比茅台還略高一籌。

不過這兩年巨子生物的“鈔能力”開始減弱，是因為線上營銷費用激增。

公司的主要收入都來自于“可複美”和“可麗金”兩個品牌，2021年公司營收15.5億，這兩個子品牌貢獻了14.2億，占比91.7%。

至于這兩個品牌是幹啥的，大家看上圖。

巨子生物從2000年成立至今，直到去年年底才進行了首輪IPO前融資，投資方包括高瓴、CPE源峰、君聯資本、鼎晖投資、中金資本等知名機構，募資金額約73.6億人民币。

所以2021年期末現金及現金等價物為激增至71億元，但5個月後又驟降至9.2億元，錢都到哪裡去了？

看招股書可知，2021年，巨子生物向聯合創始人範代娣夫婦補發了25.5億元的分紅，又回購了範代娣的家族信托持有的部分普通股，對價超過60億元。

也就是說，通過分紅和回購，範代娣夫婦獲益将超過85億元。你品，你細品……

三、綜合點評

港股市場上一個上市的醫美明星公司是時代天使，雖然最近跌了不少，但估值還有44倍，而時代天使的上一财年毛利率為65%，淨利率隻有22%，相比之下巨子生物的前瞻市盈率隻有25倍左右。

這估值這要是擱兩年前，早就被搶爆了。

巨子生物，此次發售股份占總股本的2.28%，按發售價中位數26港元算，募資5.9億港元，要知道公司去年一年的利潤就有8.3億人民币，和月初上市後暴漲暴跌的艾美疫苗很像，一年的利潤就是募資額的1.5倍。

但艾美疫苗上市後的流通盤隻有1.6億，巨子生物的盤子有5-6億，又趕上現在這個死氣沉沉的行情，炒起來的難度相當大。

郭二俠就不參與了，這年頭還是先保住勞動果實，熬過冬天活下來要緊。

作者：郭二俠