深圳市天圖投資管理股份（01973.HK）新股簡介 投資評級「中性」

天圖是一家推動中國消費品牌和公司發展的領先私募股權投資者及基金管理人。公司為機構投資者及高淨值人士管理資本，并通過在管基金及直接使用公司的自有資金進行投資。截至2023年3月31日，基金的總資産管理規模為255億元人民币，共計管理八隻人民币基金及三隻美元基金。公司累計投資共222家投資組合公司，其中包括涵蓋餐飲、服裝、醫療保健等消費領域的180家公司，當中包括周黑鴨(01458.HK.HK)、中國飛鶴(06186.HK)、奈雪的茶(02150.HK)、小紅書、茶顔悅色、萬物新生及百果園(02411.HK)等消費品牌和公司的早期及後期投資。

天圖是内地第一家專注于消費的投資公司，十多年來一直專注于消費行業投資。根據招股書所示，自2020年至2022年，集團于中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三。整體消費行業市場保持中單位數增長，根據招股書所示，2022年至2027年的年複合增長率為6.7%，但新消費領域表現出特别強勁的增長勢頭，在2022年達到人民币10.8萬億元，并預計以15.7%的年複合增長率進一步上升，在2027年達到人民币22.5萬億元。新消費的領域包括新生活方式活動以及年輕一代消費者的新需求（如Z+世代）而出現的消費品、消費服務及消費渠道領域。

天圖的收入主要分兩部份，一是基金管理費，在過去三年的收入由3,860萬元增長至4,600萬元，但占集團總收入介乎約3%至11%。集團主要的收入來源是投資收益淨值，但受累于過去兩年中港股市的投資氣氛低迷，投資收益出現大幅度下降，由2020年的11.57億元人民币下跌60.2%至4.60億元人民币，在2022年底再跌至4.23億元。至截止23年首三個月投資出現虧損，總值為負2.06億元人民币，上年同期為負1.96億元人民币，然而今年同期恒指第一季表現其實未至太差，指數累積變動為正1.27%，這反映了大市回報是跑赢天圖的組合投資收益。

以天圖的2022年淨利潤(僅計及持續經營業務)計，其上市市盈率為44.3倍至87.1倍，除了明顯高于現時恒指的約10倍市盈率外，也高于其仍持有或投資過的上市公司的市盈率，例如周黑鴨的63.46倍、中國飛鶴的8.39倍及百果園集團的23.44倍。故此，我們對天圖投資給予中性評級。

招股詳情

行業：資産管理

上市類别：主闆

主要股東：王永華(30.27%)

發行新股股份數目(百萬股)：173.26

招股價(港元)：5.8–11.4

發售所得款項(億港元)：10.05-19.75

配售發售股份數目(百萬股)：155.93

公開發售股份數目(百萬股)：17.33

2022年淨利潤(百萬人民币)：52.2

FY22市盈率(倍)：44.3–87.1

總市值(億港元)：40.20–79.01

發行股份總數(新股+現有股份)(億股)：693.03

備考調整後每股資産淨值(港元)：12.59–13.94

交易單位(股)：400

保薦人：華泰國際、中銀國際

時間表

開始登記日期：2023年9月25日

截止登記日期：2023年9月28日

公布申請結果：2023年10月5日

退回支票日期：2023年10月5日

股份買賣日期：2023年10月6日

凱基證券分析員：龔俊桦,CFA