出門問問有限公司（02438.HK）新股簡介 投資評級「中性」

出門問問生成式AI與語音交互技術為核心，提供AI生成内容(AIGC)解決方案、AI企業解決方案、智能設備及配件。根據招股書所示，就2022年确認的收入而言，集團在中國的AI語音技術及自然語言處理(NLP)軟件解決方案領域的市場份額為1.4%，位列第三。另一方面，在快速增長的AIGC領域，集團是亞洲能夠自建大模型的市場參與者之一，其自建大模型「序列猴子」具備多模态生成能力，能夠理解并生成類人文本、音頻、圖像和視頻。

直至最後實際可行日期，集團在全球的用戶數目已超過1,500萬，涵蓋内容創作者、企業級客戶及消費者。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，集團分别錄得2.8百萬、4.6百萬及4.2百萬名用戶。

其AIGC解決方案已吸引約865,000名累計付費用戶，而當中針對内容創作者的有提供的服務有「魔音工坊」提供高質量AI配音解決方案、「魔撰寫作」及「奇妙文」提供AI書面内容生成解決方案及「奇妙元」提供AI視頻生成和虛拟直播解決方案。

集團收入由2021年的人民币397.9百萬元迅速增長至2022年的人民币500.2百萬元，并進一步增長至2023年的人民币507.1百萬元。收入增長的來源是AIGC的付費用戶增加及AI企業解決方案的收入增加。

而研發開支增長在過去三年明顯加大，研發開支占收入比由2021年的23%升至2023年的31%，主要由于解決方案有關的研發職能的員工人數增加及大模型開發相關技術服務費增加。而銷售成本在2023年時占收入達30%，而2022年僅為19%，公司解釋2023年的付費用戶的轉化率及每名付費用戶的平均獲客成本變高，導緻有關AIGC平台的渠道費用增加。

現時集團除了過去三年都錄得淨虧損外，股東權益現時都是負值的。考慮現時港股投資氣氛未如理想，高估值增長股需面對較大波動，我們建議給予「中性」評級。

招股詳情

行業:人工智能

上市類别:主闆

主要股東

李志飛:(32.88%)

發售股份數目(百萬股):84.57

招股價(港元):3.7–4.1

發售所得款項(億港元):2.75

配售發售股份數目(百萬股):76.11

公開發售股份數目(百萬股):8.46

FY23淨虧損(百萬人民币):-802.6

FY23市盈率(倍):NA

總市值(億港元):55.19–61.15

發行股份總數(新股+現有股份)(億股):14.91

備考調整後每股資産(港元):0.35–0.38

交易單位(股);1000

保薦人：中金

時間表

開始登記日期：2024年4月16日

截止登記日期：2024年4月19日

公布申請結果：2024年4月23日

退回支票日期：2024年4月23日

股份買賣日期：2024年4月24日

凱基證券分析員：龔俊桦,CFA