中國電信(0728)中期收入按年升 10.5%，其中，服務收入按年升 8.8%至 2,214 億元人民币。 1H22 EBITDA 增長 5.3%。雖然淨利潤僅增長 3.1%至 182.91 億元人民币，但主要是由于去年同期錄得一次性利潤。剔除一次性項目，1H22 經常性利潤同比增長 12.0%。集團首次宣派中期股息，每股 0.12 元人民币。
中國電信的移動收入同比增長 6.0%至 989.56 億元人民币，在三大電信運營商中表現最好。事實上，截至 2022 年 6 月，中國電信移動用戶比去年同期增長約 6%，而其 ARPU 增長 0.7% 至 46.0元人民币。其 5G 滲透率升至 60%，而 5G ARPU 降至 52.7元人民币。我們預計移動收入将在未來一段時間内達中低個位數增長。
1H22 有線和智能家庭服務收入同比穩定增長 4.4% 至 599 億元人民币。此外，其産業數字化收入增長 19.0% 至 589 億元人民币。雖然增速低于其兩家同行，但主要是由于中國電信産業數字化收入基數較高。其中，1H22 天翼雲收入同比增長 100.8% 至 281 億元人民币，而數據中心收入也同比增長 11.1% 至 179 億元人民币。
展望未來，随着産業數字化的大力投入，其資本支出将從 2021年的 867 億元人民币上升至 2022年 的 930 億元人民币，與折舊及攤銷費用大緻相當。中國電信 1H22 中期派息率為 60%，集團沒有為 2022年全年提供指引，但重申 2023 年派息率将上升至 70%以上。
盡管中國電信産業數字化收入增長低于同業，但仍保持在 19% 的非常健康的速度。随着中國數字化經濟的積極增長，未來幾年相關收入将保持強勁增長。加上移動和固網收入的穩步增長，中國電信有望實現收入和利潤兩位數增長的目标。預期市盈率為 8 倍，股息率 8%，建議收集，目标價3.15 港元。
凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA
