周一晚是《Finance事Up》課堂的第二課，花了很長篇幅，詳細講解甚麼是貨币政策，由1961年美國聯儲局推出扭曲操作，到金融海嘯後量化寬松貨币政策，對全球金融市場帶來影響，以及如何以美國國庫債券孳息曲線前瞻股市表現，更重要是了解聯系彙率制度，明白貼現窗基本利率、銀行同業拆息和最優惠利率的關系。
筆者早于去年11月上旬，在個人YouTube直播及媒體訪問中，早已斬釘截鐵預測，美國貨币政策将于今年第一季進入「高原期」，美元彙率和美國國庫債券孳息率見頂回落，歐羅、英鎊、日圓及人民币将顯著反彈。
美國聯邦儲備局公開市場會議，将宣布今年度第一次議息會議結果。根據期貨市場顯示高達99.1%機會，估計聯儲局這次隻會加息25個點子。根據過往觀察，期貨市場、亦即真金白銀操盤的投資者，很少有這樣一面倒預測。更有趣是，從期貨市場顯示，市場估計聯邦基金目标利率，極其量在3月議息時，再加多一次25點子，聯儲局便可暫停加息。從最近美國經濟數據顯示，由第4季較預期增長強勁的經濟增長，反映通貨膨脹，聯儲局甚為看重消費物價指數CPI和個人消費開支指數PCE指數增長均持續放緩。在大型科網企業裁員此起彼落情況下，首次申領失業救濟人數仍然維持低位。
從上述數據來看，在評估聯邦儲備局貨币政策未來部署，筆者得出這樣結論：就是過去累積量化緊縮貨币政策效應，美國經濟仍有望軟着陸，通脹亦有望進一步受控，成為美國股市過去一段時間低位反彈原因。雖然美股過去兩天持續回落，美元彙率亦有反彈，特别在聯儲局議息前敏感時刻，反而令我有種放下心頭大石感覺。衆所周知，鮑威爾每次公開發表有關貨币政策言論，都會以其嚴肅表情和态度看待任何前瞻性陳述。記憶猶新的情景是，當股市太過有恃無恐，過份對聯儲局貨币政策有過于鴿派憧憬，一般都沒甚麼好下場，即使會後聲明字句溫和中性，記者會言論仍可以鷹牌口吻咄咄逼人，股票市場興奮，升勢曲終人散後，也可瞬間暴跌。
債價有望穩步回升
一星期前，我接受彭博電視訪問時說：「對任何投資者而言，現在實在是個微妙時刻，不想冒風險，定期存款也有5厘高息，願意承受一點點風險，買入債券等息口見頂，實在是穩坐釣魚船，願意承受一些風險投資股票，在息率見頂經濟有望軟着陸情況下，隻要懂得揀選股份，前景同樣值得憧憬。」
筆者認為，聯儲局議息後，市場會進一步确立美息第一季見底預期，雖然這預期早已反映在過去一段時間美元和美股表現上。但随着美國經濟軟着陸機會持續增加，緊縮貨币政策亦已經見頂，債劵價格穩步回升将是不可逆轉趨勢，股市表現亦不會差到哪裡。
金利豐證券研究部執行董事 黃德幾
筆者為證監會持牌人士，并無持有上述股份
