卡羅特(02549.HK)是是全球廚具品牌 。 自 2016 年 推 出 「 卡 羅 特 (CAROTE)」品牌以來的八年内，已在中國、美國、西歐、 東南亞及日本等主要市場的在線廚具細分領域具地位。最 初，公司主要為海外品牌提供 OEM 服務。于 2013 年，轉 而專注于發展 ODM 業務，為國際品牌所有者及零售商設 計、開發及制造定制化廚具産品。并且在在線零售領域中， 推出自有廚具産品品牌「卡羅(CAROTE)」。 現時公司正經營着 ODM 業務及品牌業務，後者是公司未來增長及發展的策略重點。由于公司的擴張努力，其品牌業務于業績紀錄期實現快速增長，該分部收益由 2021 年的 283.3 百萬元人民币(下同)大幅增至 2023 年的 1,379.9 百萬 元，複合年增長率為 120.7%。截至 2024 年 3 月 31 日止三 個月，公司的品牌業務收益達 450.0 百萬元，較 2023 年同 期的 246.5 百萬元增加 82.6%。公司的産品組合包括超過 2,500 個涵蓋不同廚具類别，包括炊具、廚房器具、飲具等。現時公司的自有品牌業務所帶來的收入已占公司總收入 的 87.2% (截止 2023 年全年)。而 ODM 業務在過去三年持 續萎縮，收入由 2021 年的 3.92 億人民币(下同)減至 2023 年的 2.0 億。這主要因為品牌業務的毛利率通常較高，公司 有策略地将重點從 ODM 業務分部轉移。 卡羅特主要是直接面向消費者(DTC)銷售模式推出公司的品牌，專注透過在線銷售渠道觸達全球零售客戶。在中國，公司與天貓及京東等在線平台合作，而國際上，公司與亞馬遜、沃爾瑪、樂天、Qoo10、Shopee、Lazada 等合作。 而 ODM 客戶主要包括于國際市場運營的品牌所有者，其次 是零售商、進口商及貿易公司。公司根據彼等的特定要求為 其提供量身定制的産品，彼等再以自有品牌進行推廣及銷售。于 2021 年、2022 年、2023 年及截至 2024 年 3 月 31 日止三個月，來自公司五大客戶的收益分别占總收益 55.4%、29.2%、11.8%及 11.0%。 現時公司的上市市盈率為 11.6 倍，與大市比相距不遠，但考慮公司的核心産品為一般廚房器具，産品護城河的能力或 不足，劇烈的競争下最終或需要大幅減價，公司産品定價上處于較被動位置。我們建議給予「中性」評級。
來源：凱基證券
