今日想跟大家探讨一個話題，就是人民币彙率與本港股市的關連關系。過去兩周，内地公布系列經濟數據表現不及市場預期。人民銀行随即作出貨币政策調控，先後下調中期借貸便利、常被借貸便利和逆回購操作利率:日前更下調一年期貸款市場利率LPR。惟股市氣氛并沒立即受提振，原因是市場普遍認為，減幅比預期低，加上沒有下調5年期貸款市場利率有關。由于5年期LPR跟房地産市場、特别是發展商貸款和按揭借款人，最為「息息」相關，在放水力度未及預期強的情況下，導緻A股和港股本周一繼續下試低位。
筆者近日接受訪問及YouTube頻道《Finance事Up》中，已詳細分析筒中原因，就是若長期貸款市場利率降幅太大，必對人民币彙率構成貶值壓力，即使美國通脹降溫，仍不能過早武斷地認為，聯邦基金目标利率年内沒有再上調可能性，加上美國國庫債券長期率息率續升，除反映長期利率預期，亦因為美國政府持續加大減持國債，以及增加發行長期國庫債券情況。
無獨有偶，恒生指數公司昨日網赫發表名為《香港市場:人民币彙率走勢對港股的影響》文章，詳細闡述人民币彙率走勢對港股影響，引述彭博有關市場對于明年人民币走勢看法，認為随着人民币明年反彈，有機會利好恒指旗艦指數表現的看法。
由于歐美各國面對通脹問題，持續推出緊縮甚至量化緊縮貨币政策，聯邦基金目标利率亦大幅上調至目前的5.25至5.5%;同時，内地經濟表現疲弱，人民銀行接二連三下調不同指标利率，導緻中國10年期和美國10年期國債收益率，出現嚴重倒挂情況，前者較後者息差折讓高達177.8點子。
中美長債收益率倒挂難改
本周焦點之一是周四舉行的Jackson hole央行年度會議，聯儲局主席鮑威爾将發表有關未來貨币政策的講話。然而，即使加息周期接近尾聲，從近期10年及30年期，美國國庫債券收益持續上升趨勢來看，反映市場預期聯邦基金目标利率，長期維持較高水平機會較大。同時，内地經濟表現持續疲弱，未來料将繼續推行寬松貨币政策，今年第3季不排除進一步下調存款準備金率的機會。由此可見，中美長債收益率倒挂情沉，短期内将難以改變。
從樂觀積極角度來看，近期人民币貶值趨勢或已反映上述衆多負面因素，隻要适當反彈，股市氣氛亦有機會好轉。昨日港股從顯著回升，亦跟人民币彙率走向有關。若人民币谷底反彈，港股自然有運行。
金利豐證券研究部執行董事黃德幾
筆者為證監會持牌人士，本人并無持有上述股份
