在大家将焦點集中于以巴局勢之同時，鄰近之非洲大國埃及亦值得大家關注。根據國際貨币基金組織(IMF)9月發布之資料，中東及北非部分國家正處于債務危機邊緣。當中埃及到今年年底，總債務占GDP比例将達到92.7%，在新興市場及中等收入經濟體中最高。
事實上，埃及先遭受疫情打擊旅遊業，其後俄烏戰争又導緻食品進口成本飙升(埃及為全球最大小麥進口國，當中成來自俄烏)，引發嚴重通脹。雖然近月有所回落，但上月核心通脹率仍高達39.7%。另外，埃及自2022年亦已先後三次将貨币貶值，但每次貶值後，均未能成功穩定國内物價及彙率。因應當地外彙短缺影響債務償還能力，另一國際評級機構穆迪近日便将埃及主權信用評級由B下調至Caa1，并表明存在「重大風險」。雖然埃及債務一旦爆煲未必會為全球經濟帶來重大沖擊，但肯定會令中東及非洲地區更受關注。
另外，在思考來年部署上，除了一些熱門股份外，筆者亦會嘗試發掘一些業務有望翻身之股份。早前推介之舜宇(02382.HK)便是其中一個例子。今日則跟大家談談思摩爾(06969.HK)，原因在于該公司早前公布第三季經營數據環比有所改善，值得研究一下。
思摩爾今年第三季收入28.79億元(人民币，下同)，同比倒退10.3%，環比則升10.9%；經調整淨利同比下跌35.2%，環比則微升3.1%。雖然僅微升，但投資者可能已「收貨」，皆因行業面對嚴峻挑戰，尤其是内地嚴格規管。
去年2022年1/10，内地《電子煙》國家标準正式實施，全面禁售除煙草口味以外之調味電子煙，水果味電子煙須全面下架；其後自1/11起，将電子煙納入消費稅征收範圍，實行從價定率的辦法計算納稅。相關措拖對思摩爾帶來重大影響，以上半年收入為例，内地收入同比便大跌81.5%；若扣除采購産品最終銷往國外之出口貿易商，則内地收入将進一步跌至隻得6,208.7萬元，占總收入1.2%(去年同期30%)。不過，值得留意的是同期歐洲及香港收入增幅不俗，分别達到42.6%及40.2%，反映産品仍有相當吸引力。問題在于上述地區未來能否彌補内地收入大跌帶來之影響。
集團在業務上亦确尋求更多發展，例如将電子煙之技術應用于醫療應用上。集團于2022年年報上披露已成立一專業吸入藥劑醫藥研發團隊。不過，進軍其他領域意味營銷及研究開支将無可避免地須要增加，另外新業務在一兩年内亦未必能提供太多業績貢獻。唯一較令投資者安心的是思摩爾現時持有現金等價物約150億元，并處于淨現金狀态，資金壓力不大。總括而言，思摩爾未來發展有一定期待，股價跌至水平有一定吸引力，隻是業績暫亦難有太多憧憬，故筆者會将其放入觀察名單，待觀察多一至兩季業績後再作評估。
耀才證券研究部總監植耀輝
筆者并未持有相關股份
2023年10月27日
