本周初，全球股市崩盤，日經最多下跌4450點，創曆史最大跌幅，抹去了今年的所有漲幅。韓國和台灣股市單日也下跌了近10%。美國道指4個交易日下跌超3000點，比特币一個星期下跌20000美元。
現時預期9月份減息50基點的概率已升至70%，但有市場人士認為，美聯儲應該不會等到9月中才采取行動，不排除下星期便宣布緊急降息。彭博社的一份報告指出，掉期市場預計，由于美聯儲希望阻止經濟衰退，下周緊急降息25個基點的可能性為60%。
股市崩盤加上疲弱的經濟數據，加劇了市場對美聯儲維持利率過高過久，将美國經濟推向衰退。期貨交易員相信，美聯儲将在今年年底前降息100基點。
賓夕法尼亞大學沃頓商學院的金融學名譽教授Jeremy Siegel表示，美聯儲需要緊急降息75個基點，然後在9月份的政策會議上再降息75個基點，因為利率應該比現在低175個基點左右。
在加拿大和歐洲的央行已經開始放松政策的情況下，美聯儲在7月底的議息會議上繼續維持行率不變，市場人士認為美聯儲對利率問題上反應遲緩，在太長時間内過于擔心通脹。高盛的經濟學家将明年美國經濟發生衰退的可能性從15%提高到25%。
雖然，太多經濟學家認為股市崩盤反映了美國經濟出現衰退，但部分華爾街操盤員認為，近日全球股市的暴跌，與其說反映了美國經濟前景的黯淡，不如說反映了投資人将套利交易拆倉。
美股的抛售，很大程度上可歸因于日本央行的加息。套利交易拆倉，即投資者在日本利用零利率的融資成本借款日圓，投資于科技七雄或其它資産。随著貨币政策的收緊，日圓突然大漲，這種強勢的發展導緻投機部位出現大量追繳保證金通知(margin call)。
國際清算銀行的資料顯示，自2021年底以來，跨境日圓借款增加了7420億美元。這是以日圓融資的套利交易平倉和日本股市平倉。投資者之前對日本股票的權重過高，對日圓權重過低。
這次發生與1987年類似的情況，股市抛售在很大程度上與套利交易的平倉有關。當時的聯準會主席Alan Greenspan也降低了利率，并将流動性注入市場。
我們拭目以待下星期美聯儲會否采取行動。
華赢東方研究部董事李慧芬
（筆者為證監會持牌人士，本人并無持有上述股份）
