在剛結束的二十大上，報告提出要加快建設制造強國，将經濟發展着力點放到實體經濟。半導體國産替代加速被視為突破的關鍵。
追溯半導體産業上遊，我們發現在半導體廠房無塵室行業，一隻“小而美”的行業龍頭——捷心隆(HK02115)或存在較高投資價值。
今年上半年，捷心隆錄得純利3954萬元，同比大增308.2%。本月初，公司再宣布其全資附屬公司CSA Technic Sdn. Bhd.已成功中标并已接納集團最大客戶的中标通知書，涉及合約金額共計人民币9160萬元。
換言之，本次大單中标預期将在未來一年半内貢獻約相當于公司今年上半年營收近半的收入增量。
多重利好加持下，“低調”的捷心隆卻在市場上被顯著低估。截至10月28日收盤，公司在港股市場的滾動市盈率為3.4X。
考慮近期中國半導體國産替代加速對無塵室設施需求激增，公司在細分行業的領先優勢等因素，捷心隆有望在上半年淨利飙漲之後，持續享受行業快速發展紅利期，價值最終獲得市場重估。
1. 半年純利勁增三倍，半導體國産替代紅利方興未艾
捷心隆作為港股上市的投資控股公司，其附屬公司主要從事在中國和東南亞市場提供無塵室牆壁及天花闆系統，以及無塵室設備。
公司中期報告顯示，今年上半年，捷心隆錄得收益2.5億元（如非特有所指，以下“元”均指“人民币元”），同比增長156.4%；純利3954萬元，同比增長308.2%。
公司解釋，其收益及純利同比大增主要是由于全球半導體短缺及半導體行業投資日益增加，導緻半導體廠房無塵室需求大幅增加所緻。而其純利增速高于收益增速則主要是由于捷心隆經營費用率由2021年上半年的20.33%下降至今年同期的10.20%，顯示公司控費能力有所提升。
按市場劃分，中國市場（不包括香港）貢獻收益1.5億元，占總收益62.5%。按增幅計算，捷心隆中國市場收益同比大幅增加170.0%，主要是由于中國無塵室牆壁及天花闆系統合約及項目增加所緻。
（圖源：公司中報）
顯而易見，中國半導體國産替代化的浪潮正持續造好捷心隆業績爆發。據公司招股書中商業咨詢機構弗若斯特沙利文預計，2020年至2024年，中國無塵室設施市場規模将從176億美元增長至248億美元，仍将維持8.9%的高複合年增長率。其中，半導體行業仍将是需求最大的應用場景。
（圖源：公司招股書）
實際上，中國半導體行業對無塵室設施的需求增速或遠高于弗若斯特沙利文此前作出的預期。2021年及2022年上半年，捷心隆中國市場貢獻收益同比增幅分别為68.2%及170.0%，顯著高于此前弗若斯特沙利文預期中國無塵設施市場規模增速。
未來，中國半導體無塵設施市場增長甚至有望進一步提速。
在十月初結束的二十大上，報告特提到中國要将發展經濟的着力點放在實體經濟，加快建設制造強國，實施産業基礎重大技術裝備攻關工程，并構建高端裝備等行業作為新的增長引擎。
民生證券研報認為，二十大報告為電子産業未來發展錨定了前進方向，未來硬科技産業鍊的核心環節（尤其是半導體産業鍊）的進口替代将成為重中之重。
由此可見，當前中國半導體國産替代浪潮正方興未艾。故此，中長期内，主打中國市場的捷心隆有望繼續維持收益及純利雙高速增長，充分享受行業高速成長的紅利。
2. 利好消息頻頻，“小而美”無塵設施龍頭價值有望重估
進入十月份，中期業績走好的捷心隆迎來更多利好消息。10月3日，聯交所權益披露資料顯示，公司獲主席兼執行董事NG YEW SUM通過場内交易增持20萬股股份。之後，大股東NG YEW SUM持股比例由23.78%上升至23.83%。
同日，捷心隆宣間接全資附屬公司CSA Technic Sdn. Bhd.成功中标并接納其大客戶的中标通知書，向一間總部位于奧地利的高端印制電路闆及集成電路基闆制造商供應及安裝無塵室牆壁及天花闆系統産品，涉及合約金額高達9160萬元。
以上利好消息或将在短期内提振捷心隆股價，讓公司股價獲得更合理重估。
截至10月28日收盤，捷心隆的在港股市場的滾動市盈率僅為3.4X，顯著低于港股樓宇建造闆塊平均4.24X的滾動市盈率水平。
（圖源：東方财富網）
綜合考慮公司所在行業賽道正處高速增長期，且近期公司業績持續向好，達成大額訂單及獲大股東大幅增持等多重利好因素，無塵室設施利基市場“小而美”的龍頭捷心隆價值或将在短期内被市場重新發掘，估值亦将調整至更合理水平。
佚名
