文章來源：海豚投研
作者：海豚君
大家好，以下是海豚君總結的本周策略周報核心内容：
以下是詳細内容
上周美股進入 3 月宏觀數據的密集發布周期，上周相繼公布了 2 月 CPI、PPI、零售以及美國聯邦财政收支等數據。
整體上，物價、社零與财政數據放在一起看，2 月美國仍然是一個物價 “再通脹”、社零較弱、赤字經濟三者疊加，仍然是通脹下降速度與經濟放緩速度 “雙慢” 的趨勢。
一、二月美國财政赤字再飙
美國 1 月份财政收入高增帶動剔利息支付的狹義赤字難得轉正後，2 月高額赤字再次襲來：除了利息支付額度繼續較高外，與老齡化相關的社保、醫療、健康等支出繼續升高，另國防支出也在高增長，整體支出端依然是剛性增長的狀态
而收入端雖然個人所得稅收入、企業所得稅和雇傭與養老金等收入增加，但資産與贈品稅（Estate and Gift Taxes）減少較多。
這收支差距的結果是 2 月份美國聯邦财政出現了 2290 億美金的狹義赤字。1、2 月份一起來看，今年前兩個月 1830 億，比去年同期赤字減少了不足 300 億美金。
截止到 2 月的 2024 财年頭五個月裡，聯邦政府的赤字已累積了 8000 多億美金，要把全财年實際赤字控制美國預算辦公室的 1.5 萬億美金估算内，還要再加把勁。而且從這個月的趨勢來看，砍支出的可能性及其小，隻能通過财政增收來實現年末的赤字估算額。
二、物價：商品物價反撲？
基本在過去一年内，美國的物價基本一直都是商品通縮、服務洩通脹，且由于服務占比較高，整體物價偏向于洩通脹的趨勢當中。
2 月核心 CPI 通脹指數居高不下地站在 0.35% 之上，一個很重要的原因是因為核心商品通脹連續八個月環比負增長之後，2 月回歸到了環比 0.1% 的正增長上。
如果剔除高權重但持續性難言的二手車，其他如服裝、醫療保健商品、煙草環比增長均轉正或者加速增長，在商品渠道庫存基本見底、制造業 PMI 物價指數持續擴張的背景下，需要關注商品通縮是否一進告一段落。
而服務通脹上，除了放緩但仍居高不下的居住成本通脹，其他如波動性較大的交通通脹較高，另外教育、娛樂通信服務環比也在加速上行。
環比下行的服務物價主要是醫療服務和其他個人服務，但整體上核心服務通脹仍然在環增 0.5% 的高位上運行。
除了 CPI 描述的洩通脹不如預期，2 月 PPI 通脹中剔食品和能源的大宗商品通脹拉高，同時剔貿易與倉儲的核心服務業居高不下，導緻總體核心 PPI 仍有 0.44% 的環比增長，處于相對較高的位置上。
2024 年開年兩個月的物價數據并不令人省心，物價持續飙升的情況下，海豚君會重點關注本周美聯儲在 3 月 20 日最新的預測中如何展望今年政策利率和通脹預期。
三、2 月社零反彈不濟
1 月社零因為季節性影響較大，季調後的環比跌幅較大，市場本來期待 2 月能夠不錯增長，但從核心零售來看并不如意：
2 月漲幅較高的多為 1 月跌幅較高的行業，比如說汽車與零部件、建築材料與園藝，以及與油價高度相關的加油站。
而剔除機車部件、加油站、建材和餐飲的核心商品零售環比直接零增長，隐含 2 月商品銷售恢複情況并不好。由于社零中主要是商品為主，銷售情況較好的大類餐飲在居民開支統計中屬于服務支出的類目，且服務消費占到了居民消費的 65%，社零較弱無法直接推導出 2 月居民消費較弱的結論。
而目前的美國經濟從财政的無論收入多少但都堅決高支、同時居民高就業、物價反撲和居民儲蓄相對居民債務的償付能力仍遠高于疫情前等等情況來看，海豚君仍然傾向于認為美國的經濟增長可能超市場預期，同時通脹的下洩未必會多順利。
四、通脹反撲而流動性充裕，資金繼續尋找低估股
春節後，由于美聯儲放慢抛債節奏、逆回購與 TGA 賬戶雙雙釋放餘額，市場流動性按月算一直是邊際增加的狀态，市場流動性相對充裕。
從一）—四）來看，2 月已公布的數據呈現出來的美國經呈現的仍然是：大财政下經濟高成長、通脹偏熱的狀态。
隻是短期波動上來看，能夠跑赢通脹的高成長股估值相對偏高，而流動性四溢的情況下，資金仍再尋找低估值的資産。
五、組合調倉與收益
3 月 15 日周，Alpha Dolphin 虛拟組合調入 KWeb 指數，理由如下：
當周結束，組合收益漲幅 1.2%，弱于恒生科技（+4.9%）與 MSCI 中國（+3.2%），但強于滬深 300（+0.7%）與标普 500（-0.1%）。
自組合開始測試到上周末，組合絕對收益是 30%，與 MSCI 中國相比的超額收益是 55%。從資産淨值角度來看，海豚君初始虛拟資産 1 億美金，目前回升到 1.33 億美金。
六、個股盈虧貢獻
上周跌幅較高的主要是美股資産，如臉書、優步、台積電等，而漲幅榜上主要是中概資産中的線下餐飲與接觸性消費，以及互聯網中之前漲幅較小而開始補漲的公司。
對于海豚君持倉池和關注池中，上周主要漲、跌幅比較大的公司以及可能原因，海豚君分析如下：
七、組合資産分布
Alpha Dolphin 虛拟組合共計持倉 20 隻個股與權益型 ETF，其中标配 6 隻，其餘權益資産為低配，剩餘為黃金和美債和美元現金。
截至上周末，Alpha Dolphin 資産配置分配和權益資産持倉權重如下：
八、本周重點事件
本周中概财報風暴潮至，高關注度的公司比如拼多多、美團、騰訊、小米、快手、小鵬等紛紛發布業績，以下是海豚君會覆蓋和點評的公司。海豚君為大家彙總了各個公司當前會重點關注的地方。感興趣的用戶課關注海豚君的一線解讀。
