“這場信創東風中，中軟國際有望成為核心受益者”
在曆史的車輪下，信創産業吹來了最猛烈的風。伴随着科技自強上升至國家戰略，中國信創産業的自主研發與自主可控勢在必行，一場前所未有的“科技革命”即将上演。
根據今年9月下發的79号文件，國資委将成立推進領導小組，全面指導信創産業發展。至2027年，央企國企将完成100%的國産信創替代，包括芯片、基礎軟件、操作系統、中間件在内的多個領域将實現全面國産替代。按照市場預計，大規模的項目招标将從年底開始啟動。
沒有成功的企業,隻有時代的企業。回溯曆史，任何一家成功的企業無一不是順行了時代，成功的投資往往也是因為踏準了曆史演進的方向。
這場曆史級别的大浪潮中，孕育出的或将是能夠改變投資命運的重大機會。投資者想要真正的抓準信創投資機會，最好的方式就是布局中國真正的核心資産。在A股市場上，信創概念公司的股價已迎來一波顯著上漲，而港股市場上，信創龍頭的價值挖掘還剛開始。
縱觀中國信創産業，我認為港股中軟國際（00354）資曆最深、布局最全、前景最廣、空間最大。憑借華為鴻蒙産業的寶貴船票優勢以及全面的信創能力和全方位布局，中軟國際有望在未來數年成為中國信創行業核心建設者和推動者，并在信創東風中迎來加速發展。
中軟國際廣闊的業務前景背後，則是完全被低估的股價。上市18年來，公司營收保持30%的年化複合增長，但公司的估值卻僅為13倍PE，1.3倍PB。被低估的股價與持續增長的業務已經形成明顯的預期差，具備極佳的股價彈性。
在信創這條主線的推動下，一場關于中軟國際的價值重塑或已悄然開啟。
1. 國家底層戰略背後的萬億市場
以“斯諾登事件”為源頭，“審計底稿事件”為催化劑，“持續升級的科技封鎖”為導火索，揭示了國家信創國産替代的重要性。
正在進行的俄烏沖突中，網絡安全攻擊呈現有組織、有預謀、攻擊速度快、規模龐大、影響後果嚴重等攻擊形式，公衆設施、能源、金融、媒體等均受到嚴重危害。
國際形勢日趨緊張的背景下，國家提出到 2027 年央企國企100%完成信創替代的任務目标，激活了大量的國産信創需求。根據海比研究院數據，我國信創産業2021年的規模約為6886.3億元，未來幾年将保持35%左右的增長，預計信創産業市場規模将在2023年突破萬億，将在2025年突破兩萬億。
以國家底層戰略為引導，牽引地方實現高質量發展，各産業的信創國産替代全面推進。現階段，黨政機關的信創國産化落地最好，實踐率達到 57.01%，能源、電信、航空航天、教育、醫療也在逐步進行政策推進和試點。
這其中的機會無需多言，從芯片、CPU，到操作系統、存儲方式，再到應用軟件、數據庫，我國在每一個環節中都有極大的國産替代空間。
從國産化率的數據看，我國企業已經在數據庫、信息安全、雲計算等應用層面具備一定競争力，但在更底層的CPU、操作系統、存儲方式等環節，仍依賴于進口，如CPU市場被英特爾和AMD瓜分，操作系統市場微軟一家獨大。
科技自強進入國家戰略後，國産替代将成為國家強化産業安全可控的主旋律，這将是一個萬億規模的新增市場。
2. 誰是真正的核心玩家
大水之中必有大魚，在這場曆史級别的信創機遇中，誰又會成為真正的核心玩家呢？個人認為操作系統層級的機會最大。
首先，中國企業在操作系統層級的市占率極低，具有巨大的增長空間。據Net Market Share披露的數據，截止2022年3月，中國的桌面操作系統中，微軟的Windows系統占據了85.82%的市場份額，蘋果的OS系統占據了5.89%的市場份額，而其他廠家的市場份額僅約8.29%。而同樣是Net Market Share近期發布的全球手機操作系統的數據來看，Android市場份額位列第一，達到了53.54%，而iOS緊随其後，市場份額38.58%。
操作系統的少魂意味着，一旦海外廠商停供或停止更新服務，那麼國内大多數的硬件恐将面臨安全無法保障的境地，這背後揭示了中國操作系統國産替代的緊迫性。
在所有國産操作系統中，鴻蒙系統和麒麟系統是最具競争力的。與專注于PC端的麒麟系統相比，全面布局物聯網整體生态的鴻蒙系統無疑更具潛力。
很多投資者将鴻蒙理解為一款類似于安卓的手機操作系統，但實際上，鴻蒙除擁有類似于安卓的AOSP和對标GMS的HMS外，還具備更加廣闊的“開源”生态，國内信創精英均可參與到鴻蒙生态的研發之中。在鴻蒙生态的定位中，智能手機為核心樞紐，而其他運行鴻蒙系統的硬件産品則相當于不斷擴充的邊界。
理論而言，鴻蒙系統是一款真正意義上集合國内信創精英知識結晶所打造的國産操作系統，同時也是一款聚焦“萬物互聯”的創新系統。尤其在科技自強的國策下，鴻蒙生态有望成為中國信創産業的核心風口。
在所有“鴻蒙”生态參與者中，除項目主導者華為外，中軟國際無疑是最直接的利益相關方。
華為憑借在根技術領域的不斷進取，是信創領域名副其實的“扛旗者”。中軟國際是華為戰略合作夥伴，亦是華為在國内最大的 IT 服務提供商。
在操作系統方面，中軟國際深度參與了鴻蒙系統從0到1的研發落地，并依托于鴻蒙 OS、HMS(Huawei Mobile Services)和HiLink平台等底座的開發服務能力，與華為在産品和服務方面開展了深入合作，打造從底層芯片适配到軟硬件一體化、全場景解決方案等一系列産品及服務，成為鴻蒙生态全棧式使能服務領跑者。
今年以來，中軟國際持續推進開源鴻蒙業務發展，聯合深開鴻推出“(1+1)×N”全新戰略，面向萬物智聯需求，基于開源鴻蒙，以一個KaihongOS底座，一個超級設備管理平台，聚合成場景化超級設備解決方案，賦能多個行業場景。同時中軟國際還打造了智能物聯網軍團、鴻聯聯創營等品牌，并先後在烏鎮、鄭州、蘇州、鹽城、中山等城市落地鴻聯聯創營，為當地以開源鴻蒙為核心的自主創新AIoT生态發展使能、釋能、賦能。
可以看出，中軟國際借助自身在軟硬件解決方案領域的深厚能力圍繞鴻蒙生态進行全棧式産業布局，是根正苗紅的鴻蒙産業核心企業。
3.全方位布局的信創産業核心參與者
如果說深度布局鴻蒙生态是中軟國際的最大亮點，那麼多年深耕信創産業的全方位布局則是公司穩固的基本盤。
從過往來看，中軟國際從政府數字化起家，過去十二金工程（金稅、金農、金盾、金保、金财等12個政府重點行業的信息化工程），公司參與了其中的六項，從0到1 深度參與政府信息化過程，作為行業信息化的領軍企業，中軟國際總結行業信息化的規律，結合最新的技術架構和自主知識産權的軟件産品，開發了多個技術先進、面向中國國情的行業解決方案，在政府領域逐步拓展到電信、制造、金融、能源等行業。
從2018年中軟國際全面向雲端化、産業化轉型算起，其已經在雲智能業務領域深耕多年，由最初的“無名之輩”已經蛻變為“IDC第三方雲管理服務市場”中排名第二的龍頭公司。在“IDC中國雲專業服務市場洞察”排名中，雲遷移服務以及雲開發服務這兩個細分市場蟬聯國内榜首。
憑借全棧的雲服務管理能力，中軟國際持續深化與華為雲、移動雲、天翼雲等企業合作，和華為雲同舟共濟合作五年來，中軟國際實現了華為雲合作規模增長30倍，同時還與中國移動基于“9 One平台”達成首次聯創，為中移物聯網提供基于OneNET城市物聯網平台一體化交付服務。當前中軟國際已彙聚600+的解決方案及ISV夥伴，5000+的商業渠道夥伴，70000+全球客戶。
在金融領域，中軟國際的競争力得到進一步增強。在“IDC中國銀行業IT解決方案市場份額”排名中，中軟國際在支付清算、交易銀行、風險管理三大領域排名TOP 2。
與頭部企業密切合作之外，中軟國際進一步加速了解放号的建設，形成一套“平台+服務”模式的數字化全過程服務體系。今年上半年，解放号對438個政企客戶提供全過程服務，覆蓋客戶涉及黨政機關、公安、醫療、教育等行業。面向企業市場，解放号實現20多個行業龍頭客戶覆蓋，涉及金融、能源、垂直電商等核心行業領域。
無論是政府，還是各行業，在信創國産替代的需求面前，都需要一個有力的建設者，布局IT服務和解決方案多年的中軟國際無疑最符合這樣的身份。而中軟國際在信創的優勢不難理解：紮根行業，根正苗紅；擁有從底層到應用全方位的國産替代能力；渠道生态優勢。
從中軟國際近期發展來看，公司正積極把握信創産業機遇，為行業客戶提供國産全替代的方案。公司今年聯合用友、金蝶、安恒等夥伴，在能源、制造、高科技等行業，以生态之力全方位賦能千行百業，共同助推數字經濟發展。同時，緊跟華為軍團策略帶來的行業跨越發展的戰略契機，在重點行業聯合創新，形成戰略相關性強的自主可控全棧行業解決方案，在煤礦、港口、電力、政務等行業落地。
國泰君安近日發布研報指出，當前整個信創産業的重要程度被提升到新的高度。未來五年從黨政信創到行業信創，從金融、運營商到教育和醫療，信創需求将全面爆發，國産軟硬件滲透率将快速提升。安信證券也強調，信創開始從黨政全面走向行業，或将迎來新發展機遇期。
中軟國際作為中國信創産業的親曆者和核心建設者，多年維持和國内各行業頭部客戶的合作，不僅為自己信創産業布局構建了廣闊的生态圈，同時也扮演者更多元的角色，既是國内為數不多的能夠參與全行業信創替代的核心建設者，也是未來信創産業的重塑者。
科技自強造就了一個兩萬億規模的信創市場，全行業深度參與的中軟國際無疑将獲得很大一塊市場份額，或許中軟國際“收入突破千億，全球十分天下有其一”的願景不久就将實現。
4.由預期差推動的價值重塑
投資不同于企業經營，除了美好的發展前景外，投資者也必須關注企業當下的估值。
信創東風吹來後，國内A股信創闆塊持續造好，部分信創标的滾動市盈率已經突破150倍，而A股軟件和信息技術服務業最近一個月平均滾動市盈率也到了46倍，中軟國際作為根正苗紅的信創龍頭公司，當前動态PE估值僅為13倍。
業績層面，2018-2021年，中軟國際保持20%以上的營收增長率，公司淨利潤也始終處于增長之中。今年上半年，中軟國際繼續延續了20%的營收增長，中期收入突破百億元。在當前國内信創标的中，公司10倍出頭市盈率和超過10億的淨利潤，在闆塊中實屬稀缺。
中軟國際之所以被低估，并非業績層面，更多的則是港股宏觀環境和市場的信心不足。如今信創東風有望重塑投資者對中軟國際的信心，伴随着投資情緒的恢複，這種預期差有望被迅速糾偏。
整體而言，中軟國際兼具“低估值+業績優”的特點，同時還是鴻蒙生态的核心玩家與中國信創的核心建設者，無論是政策層面還是公司基本面，中軟國際都具備極佳的安全墊和股價向上彈性。
我始終堅信“價值投資之父”格雷厄姆的話：“市場短期看是投票器,長期看則是稱重機”。伴随着中軟國際業績的持續向好與信創産業的加速發展，或許一場關于中軟國際的價值重塑已經悄然開啟。
文章來源：價值投資道公衆号
