作者：yo yo、子任
2022年香港IPO市場可謂是風雨飄搖。全球通脹“高燒不退”，美聯儲加息縮表步履不停，局部地緣政治沖突不斷，大市成交量大幅下降。
在此背景下，截至2022年12月12日恒生指數由1月初的23397.67點跌至19463.63點，跌破11年均線，累跌20.21％。11月1日見史低為14687.02點。
雖然恒生指數見新低，但總體市場呈現年初表現放緩、下半年反彈的迹象。實際上，2022年（截至12月12日）港交所共有83隻新股上市，新股總數比2021年減少近25%，募資總額近879.7億港元，較去年跌約70%。從募資總額來看，港交所目前位于全球第四，僅次于上交所、深交所和納斯達克。據畢馬威中國發布的研報顯示，随着今年下半年港股IPO活動複蘇，港交所有望升至全球募資總額前三甲。
下半年港股IPO市場逆勢回升的原因，一方面是港股收入端在疫後複蘇趨勢下得到改善，成本壓力在邊際上不再惡化，上市公司利潤迎來低位回升。另一方面是天齊锂業（09696.HK）、中國中免（01880.HK）兩隻超大型新股相繼上市，貢獻了當季過半募資額。此外，直播領域巨頭花房集團（03611.HK）、眼科醫療器械公司高視醫療（02407.HK）及物聯網賽道領先企業濠暻科技（02440.HK）也于12月12日相繼登陸港股。
截至目前，中國中免是今年以來港股“募資王”。8月25日，中國中免在港交所上市，募資金額為162.36億港元。據統計，中國中免是2021年6月以來港交所最大規模IPO，還創下了2019年10月以來亞洲最大消費零售業IPO紀錄。瑞銀亞洲區股票資本市場部聯席主管郭自力認為，中免IPO的配售結果是以主權基金戰略投資人和全球長線基金作為主要獲配機構，勢必會對今年比較動蕩和低迷的港股市場注入一針強心劑，也會對後期項目發行帶來正面的影響。
新股大半首日破發，快狗打車半年跌近80%
雖然募資額大有改觀，但今年來大部分新股表現不佳。截至2022年12月12日收盤，83隻新股中，破發的有48隻，首日破發率高達57.83%。其中零跑汽車以33.54%的首日破發率高居榜首，其次是國際永勝集團，破發率為28.79%，數科集團以27.06%的破發率居于第三。
由于今年以來港股整體市場低迷，新股市場受打擊不小。恒生指數及恒生科創闆指數均創曆史以來新低，港股IPO首日破發率高達57.83%，一二級市場估值倒挂屢見不鮮。
更讓投資者更到絕望的是，許多上市公司首日破發僅僅是“跌跌不休”的開始。
首日即跌去近四分之一市值的快狗打車（02246.HK)，昨日收盤價僅為4.85港元/股，上市不滿半年股價腰斬再腰斬，跌幅已達77.4%。
具有類似遭遇的還有零跑汽車（09863.HK)，作為今年以來首日破發率最高的港股，其後續走勢也曾一路下滑，最低點僅為17.5港元/股，較48港元的發行價跌去63.5%，此後股價有所回升，昨日收盤價為28.4，較發行價市值仍蒸發四成。
“迷你版”IPO流行
值得一提的是，生産超級内容的頭部國劇廠牌檸萌影視，旗下有衆所熟知的生活喜劇《小歡喜》、《小别離》。自22年8月10日，檸萌影視（09857.HK)在港股正式挂牌交易，發行價為27.75港元/股。8月12日，該股短暫沖高至34.35港元/股，随後陷入震蕩下跌。截止12月14日前，檸萌影視股價為18.7港元/股，市值67.41億港元。檸萌影視此次港股IPO共發行1513.93萬股股份，約占其總股本的4%，這4%的比例中，近一半由基石投資者認購，進入市場流通的新股僅為總股本的約2%。如此小的發行比例，堪稱“迷你IPO”。事實上檸萌影視并不是孤例，今年以來有十餘家這樣的公司謀求在香港上市，新股占總股本的比重都小于10%。
醫療界的明星級企業微創腦科學（02172.HK)IPO于7月15日在香港上市，總共發行了1370萬股股份，也僅占總股本的2%，對應的淨募資金額僅2.78億港元。同樣是7月上市的血管介入機器人公司潤邁德-B（02297.HK)，全球發售2380萬股股份，其發行新股比例占總股本的2.04%，IPO共募集資金僅1.49億港元。今年以來，智雲健康（09955.HK)、名創優品（09896.HK)、塗鴉智能-w（02391.HK)、諾亞控股-S（06686.HK)、快狗打車（02246.HK)、美因基因（06667.HK)、玄武雲（02392.HK)、瑞科生物-B（02179.HK)等新股占總股本的比重都小于10%。而根據Wind數據統計，2019年-2021年，港股市場上新股發行數量占發行後總股本的比例均值在20%-25%左右。
事實上目前企業為避免一二級市場估值倒挂太多而做出這種縮小發行股比例的做法，雖然放棄了一部分上市的融資能力，但流通盤少，比較好控盤，企業上市後可以對一級市場投資人的退出訴求和資本分紅率有所交代，且控盤難度較小，可以維持股價。
另一方面，縮小發行股比例也是對香港市場日漸枯竭的流動性的一種無奈回應。事實上，由于香港市場股票供給本身就很多，再加上流動性的收緊，很多公司的交易量已經被壓低到極限狀态，成為實質上的僵屍股。10月18日，知乎-W（02390.HK)回港已來的近半交易日的交易額不足100萬元，前一個月每日換手率平均值低于0.01%，11月以來，知乎的交易量有所回升，但換手率均值依舊沒有突破0.1%。
香港動作頻頻 市場明年展望樂觀
近來，港交所與香港政府也動作頻頻，意圖重振香港作為國際金融中心的吸引力。
科技創新企業曆來是資本市場追逐的對象，早年中國的科技企業往往因便利政策選擇香港或美國上市，随着中國内地先後于2019年和2021年推出科創闆和北交所，香港市場的政策紅利不再，再加上地緣局勢影響的不确定性，越來越多的内地科技企業選擇在A股上市，甚至有多家生物醫藥公司放棄原有的赴港上市計劃，回到A股市場的懷抱。
香港自然不想将科技企業這一重要資源拱手讓人，10月19日，香港特首李家超發表任内首份《施政報告》，稱港交所将于明年修改主闆上市規則，便利尚未盈利或業績支持的先進技術企業融資。同日，聯交所公布了有關特專科技公司上市制度的咨詢文件，提議修訂《上市規則》以讓特專科技公司于聯交所主闆上市，并就此征詢市場意見。據悉，新規則将适用于五大特專科技行業的公司：新一代信息技術；先進硬件；先進材料；新能源及節能環保；及新食品及農業技術。
此外，對于虛拟資産這一熱門投資領域，港府亦抱持開放和兼融的态度，正在建立健全相關政策法規以規範虛拟資産交易、促進虛拟資産行業在港良性發展。香港證監會目前已給兩家虛拟資産交易所、八家虛拟資産基金管理公司發放牌照。香港财政司司長陳茂波日前表示：“不少虛拟資産企業也積極考慮擴大在港的營運或将業務遷回本港發展。”
在很長一段時間内，港股市場都具有鮮明的特點：中國資産、美元定價。中國公司在港股市場中的核心地位使得港股資産其實反映的是中國的基本面，但從流動性來看，香港又是一個典型的離岸市場，外資機構在港股資産中具有更大的定價權，受到全球流動性（即美聯儲政策）的影響。
随着中國内地防疫政策的放開、互聯網政策的靴子落地以及通脹回落背景下美聯儲本輪加息結束點的提前，港股自10月底的年内低點以來，情緒逐漸好轉，港股啟動反彈動作，至今已反彈超20%。随着基本面、政策面和流動性的改善，市場普遍對明年香港股票市場持樂觀态度，預計一些超賣公司将迎來估值修複期。市場無時無刻不在變化之中，但股價終将回歸價值這一規律不會變。
