當地時間10月21日，Meta公布2026年第三季度财報。公司當季實現營收646.01億美元，同比增長26%，超出市場預期，廣告業務依舊是定海神針，廣告收入約630.61億美元，同比增長約26%，廣告展示量增長10%，平均廣告價格上漲14%，應用家族9月日均活躍用戶達36.4億，同比增長3%。然而靓麗的營收之下，利潤表被一筆巨額和解費砸出深坑，公司計入與美國52名州檢察長就青少年心理健康及社交媒體相關訴訟達成的98.9億美元和解費用，營業利潤同比下降37%至129.88億美元，營業利潤率從上年同期的40%驟降至20%。
剔除這筆一次性費用後，Meta的真實盈利能力依然強勁，當季營業利潤将達228.77億美元，攤薄後每股收益7.40美元，遠高于報告口徑的3.83美元。淨利潤為98.6億美元，同比大增264%，但這主要得益于上年同期189.54億美元高額所得稅形成的低基數，當季實際稅率從87%降至24%。真正讓市場神經緊繃的是費用曲線，第三季度成本及費用總額同比激增68%至516.13億美元，除和解費外，第三方雲服務、折舊、數據中心運營及第三方AI模型使用成本都在快速擡升。公司将2026年全年總費用預期上調至1750億至1790億美元，資本支出預期區間由1300億至1450億美元收窄至1350億至1450億美元，下限不降反升。紮克伯格在AI上的決心，從這張不斷加碼的資本開支表中看得清清楚楚，也引發了關于投入上限的新一輪争論。
更值得關注的是現金流與融資結構的信号。當季經營現金流327.86億美元，資本支出高達349.06億美元，自由現金流轉為負21.2億美元，這是Meta罕見的投入超過産出的季度。為支撐這場AI豪賭，董事會批準設立無投票權C類普通股，将于2027年1月生效，每持有1股A類或B類普通股将獲派1股C類股票，旨在拓寬融資、股權激勵與并購空間，同時保障紮克伯格對公司的控制權。财報電話會上，紮克伯格表示個人AI智能體Muse将較以往産品更早啟動變現，管理層預計2027年其計算成本效率提升十倍以上，首席财務官則強調AI已通過改善推薦、參與度與廣告效果帶來增量收入。
财報發布後，Meta盤後股價一度漲超7%，随後漲幅收窄，市場的糾結清晰可見，營收與四季度指引的強勁足以支撐信仰，但費用失控與現金流轉負的陰影同樣真實。公司預計第四季度營收730億至760億美元，中值745億美元高于市場預期。對港股科技闆塊而言，Meta的财報是一面鏡子，廣告量價齊升驗證了全球數字廣告需求的韌性，這對騰訊、快手的廣告業務是正向參考，而資本開支的無上限競賽則提醒投資者，平台股的AI投入回報周期仍是估值最大的分歧點。今日港股科網股的暴跌與Meta盤後的上漲形成鮮明反差，兩個市場對同一産業趨勢給出了截然不同的定價。數字廣告的量價齊升還能走多遠，AI投入的回報周期如何量化，将是未來幾個季度華爾街反複拷問管理層的兩個問題。
