阿裡巴巴2027财年第二季度（自然年2026年三季度）财報預計于12月1日發布。結合已披露的上半年趨勢與市場判斷，雲業務收入增速加速回升至50%以上，AI相關需求帶動公共雲和MaaS高增，電商業務面臨競争壓力且GMV增速相對偏弱，但即時零售虧損大幅收窄、國際業務接近盈虧平衡，整體盈利結構在改善。公司表示，将繼續聚焦核心業務，提升資本回報效率。
阿裡雲在國内公有雲市場保持領先，互聯網、金融、政務和企業客戶數字化需求提供支撐。AI大模型訓練和推理需求帶動算力、存儲和網絡服務增長，雲業務EBITA利潤率預計環比提升至12%—13%，提價、MaaS占比提升和規模效應共同驅動利潤率擴張，雲行業競争仍然激烈，但價格戰的邊際影響正在減弱。阿裡雲需要在規模擴張、産品差異化和盈利能力之間取得平衡，市場關注雲業務與AI Lab合計能否在FY27Q3接近盈虧平衡。
電商方面，淘寶天貓面臨拼多多、抖音電商和京東競争，平台GMV增速在帶電品類高基數下相對偏弱，華泰證券估算抖音GMV同增高雙位數、拼多多約10%，而淘天與京東或同比下滑低個位數，競争壓力在增量側真實存在。平台策略從單純追求GMV轉向用戶價值和商家生态建設，低價策略、内容化和用戶體驗提升需要持續投入，短期可能影響利潤，但有助于維持份額。即時零售淘寶閃購降補過程中份額保持穩定，單均虧損持續收窄，非餐增速高于行業，正在從“規模優先”轉向“效率優先”；國際數字商業闆塊增長較快，Lazada、AliExpress和Trendyol在不同區域提供增量，AIDC經調整EBITA虧損已大幅收窄至接近盈虧平衡。
對資本市場而言，阿裡巴巴當前對應FY2027年Non-GAAP市盈率約15倍，估值處于曆史較低水平，分紅提供底部支撐，但近期季度回購節奏較此前明顯放緩，股東回報的邊際增厚速度在下降。市場仍關注電商競争格局、雲業務增長持續性和AI投入的回報節奏。後續需要關注雲業務AI收入占比與利潤率爬坡、電商用戶留存和GMV增速的邊際變化、即時零售減虧的持續性以及國際業務能否實現季度盈利。若核心電商企穩、雲業務維持50%以上增速，估值修複空間可能打開。
