藍思科技10月16日公告，拟以2500萬美元現金（約合人民币1.72億元）收購裴美高國際（PMG）59.7805%股權，交易完成後PMG将成為控股子公司并納入合并報表。目标集團旗下浙江元拾科技主營服務器機櫃及結構件、服務器液冷模組，已在松山湖園區完成AI服務器結構件、高效液冷散熱系統等擴産，已通過國内外頭部客戶驗廠并獲得正式訂單，正處于量産爬坡階段。PMG剩餘40.2195%股權的收購事宜将另行協商确定。此次收購是藍思科技從消費電子向AI算力基礎設施轉型的關鍵戰略落子，标志着公司正式切入全球AI服務器核心供應鍊。
在AI服務器供應鍊中，機櫃與液冷模組是技術壁壘較高的環節。随着AI芯片功耗持續攀升，單機櫃功率密度大幅提升，傳統風冷方案難以滿足散熱需求，液冷滲透率快速提升。機櫃不僅承載高密度算力設備，還需集成液冷管路、高速互聯走線，對公差控制、冷闆平整度、快速接頭适配精度提出嚴苛要求。頭部算力客戶對供應商認證流程嚴格、周期較長，供應鍊一旦建立則替換成本高、客戶黏性強。藍思科技作為消費電子精密制造龍頭，在材料、模組和整機垂直整合方面具備優勢。此次收購使其快速獲得國内外特定客戶服務器機櫃業務的成熟技術與客戶認證，以及先進液冷散熱系統集成能力，與公司精密結構件制造能力形成互補。
早在2026年6月，藍思科技已向浙江元拾科技增資取得14.28%股權，此次收購是第二步布局。協議還約定了雙方後續聯合開發安排，涉及液冷産品開發及代工、鍛壓技術、高階筆記本電腦大功率均熱闆等新領域。從财務與估值看，PMG 2025年度營業收入1431.90萬元、淨利潤1949.58萬元；2026年1月至4月營業收入1195.57萬元、淨利潤70.45萬元。以收益法評估，PMG于2026年4月30日合并口徑股東全部權益評估值為2.87億元，增值率達2405.84%。高增值率反映了客戶認證和供應鍊資質的稀缺價值，但标的當前盈利規模較小，後續業績兌現仍需觀察。
對投資者而言，藍思科技從消費電子向AI算力基礎設施延伸的戰略方向明确，短期更多是戰略卡位，長期價值取決于客戶訂單放量速度和液冷散熱市場滲透率提升。在AI算力需求持續爆發的背景下，液冷散熱已成為服務器建設的剛需環節，具備先發優勢和頭部客戶綁定的廠商将享受行業成長紅利。建議密切關注标的公司後續産能釋放情況及大訂單落地進度，同時評估藍思科技原有消費電子業務與AI新業務的協同效應，警惕跨界并購帶來的整合風險及商譽減值壓力。
就并購整合而言，藍思科技此次以較小體量切入液冷賽道，戰略卡位意義大于短期業績貢獻。标的公司當前盈利規模有限、評估增值率顯著偏高，反映的是客戶認證與供應鍊資質的稀缺溢價，而非現有盈利能力的對價，這也意味着後續業績承諾與産能爬坡的兌現存在不确定性。消費電子企業跨界算力硬件，需應對客戶體系、質量标準與交付節奏的差異，整合效率直接決定協同價值能否釋放。中長期看，藍思科技的看點在于把精密制造與垂直整合能力遷移到AI服務器結構件領域，形成第二增長曲線。投資者宜跟蹤其頭部客戶訂單的連續性與液冷業務毛利率的爬坡進度，理性看待并購帶來的商譽與整合風險，避免在概念層面過度定價。
