本周A股延續節後以來的調整态勢，科技成長闆塊領跌。截至周一收盤，上證指數下跌0.43%，深證成指下跌2.03%，創業闆指下跌2.61%。此前一個交易日，創業闆指與科創50指數已雙雙跌超2%，滬深兩市成交額萎縮至1.54萬億元，較前一日縮量3627億元，全市場超4300隻個股下跌。
假期後的首個交易日算起，本輪調整已有清晰的脈絡。10月8日市場開門綠，滬深兩市成交回升至1.68萬億元，10月9日進一步放大至1.9萬億元，指數下探回升，節後兩個交易日上證指數累計下跌0.74%，滬深300指數累計下跌0.93%，随後調整向成長賽道縱深蔓延。
估值消化疊加外部沖擊
的成因可以歸結為内外兩重壓力。對内，是長假前機構對高估值資産的減倉避險，在節後演變為持續的資金撤離。電子、計算機、通信、電力設備等前期熱門成長賽道承受顯著抛壓，科創50與創業闆指的下跌主要來自半導體、AI硬件、新能源賽道的估值消化。
美債收益率高位運行的持續壓制。10年期美債收益率在10月7日盤中觸及5.365%的二十餘年新高，成長股折現率擡升，估值擴張空間被系統性壓縮。更直接的沖擊來自産業層面，10月8日三星電子發布第三季度業績預告低于預期，市場随即擔憂存儲價格漲幅與原廠利潤率見頂，A股存儲與AI硬件産業鍊遭遇集中抛售。
構看，市場的防禦特征明顯。财新數據顯示，節前三個交易日市場成交逐步收斂，屬于典型的長假前降倉行為，機構與部分北向資金選擇降低成長股倉位以規避長假期間的地緣與海外市場不确定性。節後資金雖有回流，但配置方向明顯偏向價值與防禦，高切低的格局貫穿始終。
創新藥與紅利資産的跷跷闆
的走勢頗具代表性。10月8日、9日兩個交易日，A股醫藥生物闆塊累計下跌1.71%，在31個申萬一級闆塊中排名第25位。闆塊内部明顯分化，前期漲幅較大的創新藥産業鍊與醫療服務領跌，累計跌幅超4%，而中藥、醫藥商業則逆勢上漲逾1.7%。這一分化再次印證了資金從高位成長向低位防禦遷移的主線。
的是，銀行等高股息資産相對抗跌，10月12日國有大行股價集體創出新高，成為弱市中為數不多的亮點。機構觀點認為，在利率環境不确定、風險偏好偏低的階段，紅利資産的配置價值依然突出。
政策預期與後市展望
市場的關注點正轉向四季度政策的持續發力。随着廣交會開幕在即，内需與外貿政策的進一步部署值得期待。多數機構判斷，逆周期政策方向明确，力度有望持續加碼直至實現全年增長目标，這為A股提供了基本面的底部支撐。
本周市場仍處于消化獲利盤與外部沖擊的階段，科技成長闆塊的估值消化尚未結束，成交額從1.9萬億元回落至1.5萬億元附近，顯示觀望情緒漸濃。後市的關鍵變量有三，一是美債收益率能否企穩回落，二是存儲與AI硬件産業鍊的景氣度證僞與否，三是政策端的增量信号。在方向明朗之前，控制倉位、關注業績确定性，是更為穩妥的選擇。
（本文僅供參考，不構成投資建議）
