10年期美債收益率由9月中旬約5.0%升至9月28日5.20%，為2007年以來最高。美元指數由2025年末98.3升至101.0。點陣圖顯示2026年底利率中值4.1%，2027年同樣4.1%。高利率将維持較長時間，對全球風險資産估值形成壓制。與2022年加息周期相比，本輪高利率維持更久的時間維度風險更大。
與2022年加息周期相比，本輪有兩點不同。一是起點更高，利率從3.75%起步，累計加息空間有限，但高利率維持更久時間維度風險更大。二是長端利率同步上行，10年期美債突破5%，對全球風險資産估值壓制可能不亞于短端加息本身。在2022年加息周期中，短端利率快速上升但長端利率相對穩定，形成陡峭收益率曲線。而當前長短端利率同步上行，收益率曲線趨于平坦甚至倒挂，反映市場對經濟前景擔憂。
美債收益率飙升背後有多重因素。一是美聯儲鷹派立場，9月加息25個基點後，市場預期年内可能再加息。二是通脹預期上升，地緣政治因素推升油價，WTI原油一度漲至120美元每桶。三是财政赤字擔憂，美财長表示聯邦債務已升至約41萬億美元，中期選舉後公布整頓方案。四是量化緊縮持續，美聯儲資産負債表從疫情高峰期近9萬億美元縮減至約6.59萬億美元。
美國銀行經濟學家指出，伊朗局勢惡化，油價成為會議當天另一條主線。2年期美債收益率當日上漲10個基點，其中隻有約3個基點發生在美聯儲決議公布後，其餘7個基點主要來自布倫特原油單日上漲8%、升至120美元每桶。摩根大通也認為，伊朗局勢和霍爾木茲海峽風險推升能源價格，直接壓縮美聯儲寬松空間。油價上漲不僅推升通脹預期，還增加企業成本，抑制經濟增長。
高利率環境對全球資産定價産生深遠影響。一是美股估值承壓，特别是缺乏強勁盈利對沖傳統行業。二是新興市場資本外流壓力，美元走強吸引資金回流美國。三是全球融資成本上升，企業投資和消費者支出受抑制。四是房地産市場降溫，房貸利率上升抑制購房需求。美國30年期固定房貸利率已升至7%以上，為2000年以來最高，嚴重打擊購房需求。
對于投資者而言，高利率更久意味着需要調整資産配置策略。建議增加短久期債券配置，減少長久期債券敞口。在權益方面，聚焦具備強勁盈利增長能力的标的，以對沖估值壓力。同時關注美元走勢，适當配置美元資産以分散彙率風險。對于固定收益投資者，當前高利率環境提供較好鎖定收益機會，建議逐步增加債券配置。
