騰訊控股10月8日收盤跌逾1%，市值約3.6萬億港元。據機構消息，微信AI Agent取得更實質進展，完全公開測試或于四季度亮相。騰訊2026年Q1 AI投入高達370億元，但尚未出現殺手級應用。從2025年10月高點677港元累計回撤近40%，市值失守4萬億港元。南向資金連續加倉騰訊。
騰訊在AI領域的布局一直備受市場關注，但也充滿争議。2026年上半年，馬化騰曾自嘲上了AI的船發現漏水，混元大模型的疊代速度明顯慢于字節跳動和百度。Q1單季度AI投入高達650億元，但商業化回報尚未顯現，這讓市場對騰訊的AI戰略産生了質疑。然而，近期微信AI Agent取得更實質進展的消息，為騰訊的AI叙事注入了新的活力。
微信AI Agent的戰略意義不容小觑。微信擁有超過13億的月活用戶，是中國最大的社交平台。如果AI Agent能夠在微信生态中成功落地，将重塑10億級用戶的交互方式，從簡單的信息傳遞升級為智能助理服務。這不僅能夠提升用戶粘性，還能開辟全新的商業化場景，包括智能客服、内容創作、電商導購和金融服務等。機構預計，微信AI Agent的完全公開測試或于2026年四季度亮相，這将是騰訊AI戰略從投入期邁向産出期的關鍵節點。
盡管AI投入巨大，騰訊的傳統業務基本盤依然穩固。遊戲業務方面，海外遊戲收入占比持續提升，王者榮耀、和平精英等核心産品保持強勁表現，新遊儲備豐富。廣告業務方面，視頻号廣告收入快速增長，微信生态的廣告變現效率持續提升。金融科技與企業服務闆塊中，騰訊雲AI收入連續多季實現三位數增長，顯示出AI技術在B端市場的強勁需求。
值得注意的是，騰訊在AI領域的投入并非盲目擴張，而是有着清晰的戰略路徑。一方面，騰訊通過混元大模型夯實底層技術能力，另一方面，通過微信和QQ等超級應用将AI能力快速觸達海量用戶。這種技術加場景的雙輪驅動模式，雖然前期投入較大，但一旦形成規模效應，其商業化潛力将遠超純技術型公司。
從估值角度看，騰訊當前處于曆史相對低位。股價從2025年10月高點677港元累計回撤近40%，市值失守4萬億港元。當前市盈率約17到18倍，低于過去五年的平均水平。南向資金近期連續加倉騰訊，顯示出内地資金對騰訊長期價值的認可。
從全球對标來看，騰訊的估值也具備吸引力。Meta當前市值約1.89萬億美元，市盈率約25倍，谷歌市值約4.21萬億美元，市盈率約22倍。騰訊作為中國互聯網龍頭，在AI應用端擁有微信這一獨一無二的超級入口，其估值折價在一定程度上反映了地緣政治風險溢價，但也為長期投資者提供了較高的安全邊際。
微信AI Agent四季度測試進展是核心催化劑，遊戲業務基本盤穩固，視頻号廣告增長強勁，AI投入雖大但路徑清晰，B端雲服務增長迅猛。當前估值處于曆史低位，建議逢低布局，目标價參考機構一緻預期450到500港元區間。
