9月25日，港股三大指數低開震蕩，截至午間收盤，恒生指數跌0.73%，報24533點，恒生科技指數跌0.76%，早盤成交991億港元。盤面上CRO概念股漲幅居前，AIDD利好催化密集，CXO闆塊景氣度明确上行，凱萊英（06821.HK）截至午間收盤股價上漲2.98%，報154.2港元，半日成交額較前幾日明顯放大。
消息面上，本輪CXO行情由訂單端回暖與AI制藥需求擴張雙輪驅動。中報數據顯示，凱萊英在手訂單16.73億美元，同比增長53.77%；藥明合聯未完成訂單約22億美元，同比增長62.2%；藥明生物經調整歸母淨利潤33億元，同比增長38.4%。機構認為，相關指标表明CXO的景氣修複正逐步從預期層面落到訂單和業績層面，在當前更重視盈利可見度的市場環境中，凱萊英因兌現路徑相對清晰而持續獲得資金關注。
行業基本面上，海外CXO龍頭近期業績密集披露，訂單端強勢反轉。IQVIA二季度研發解決方案淨新簽訂單同比增長19%，訂單出貨比達1.22倍，積壓訂單創紀錄至342億美元；Medpace二季度新簽訂單7.96億美元，同比增長28%，訂單出貨比從0.88倍修複至1.13倍；Lonza全年利潤率指引上調至33%至34%；三星生物預計全年收入增速可達15%至20%指引上限。湘财證券認為，近期CXO整體表現亮眼是全球醫藥融資回暖下産業基本面持續向好的全球性趨勢，中國CXO相關公司具備工程師紅利，将充分享受産業紅利，在全球産業向好的趨勢下持續性預計較強。
AI催化方面，海外與本土科技巨頭正加速向生命科學底層研發滲透。人工智能獨角獸Anthropic宣布正式成立生命科學研究實驗室，其旗下大模型Claude成功發現一種具備類似CRISPR DNA重複序列的新型酶系統；字節跳動旗下AI制藥企業Anew Labs已作為獨立主體完成首輪外部融資，單筆金額高達2.9億美元。市場分析認為，AI制藥提升了候選分子的發現效率，但生成後的分子仍需完成合成、藥理、毒理等濕實驗驗證，由此增加了上遊實驗服務和CXO環節的需求，具備幹濕閉環服務能力的頭部CXO企業将持續受益。
政策層面，工信部、國家發改委等十部門聯合印發《醫藥工業發展"十五五"規劃》，提出2030年規上藥企營收不少于3.5萬億元、創新藥産業規模年均增速不少于20%的目标，并明确"提升CRO/CDMO全球服務能力"。機構指出，規劃對應全球訂單修複方向，直接利好凱萊英等具備全球交付能力的外包服務商。需求側數據顯示，2026年上半年全球生物醫藥融資規模達到201.77億美元，同比增長54.59%；國家藥監局數據顯示，2026年上半年我國創新藥對外授權交易總額約1100億美元，已達2025年全年總額的80%，上遊研發外包需求随之下沉至執行端。
從個股維度看，凱萊英作為全球領先的小分子CDMO服務商，近年來持續推進"原料藥+制劑"一體化及多肽、寡核苷酸等新分子業務布局，海外産能建設與新興業務放量構成中期增長支撐。華源證券表示，展望9月，CXO和科研上遊進入三季報期，有望延續上半年景氣度表現，優質個股有望再次走強。市場分析指出，凱萊英昨日随闆塊回調4.83%，今日逆勢修複，顯示資金在CXO主線内部進行高切低的輪動操作，闆塊景氣度明确上行的背景下，具備訂單增速支撐的龍頭公司回調即是配置窗口。
