港股上周在内地需求轉弱及聯儲局三年來首度加息的雙重夾擊下先跌後回穩，恒指上周五收報24750.78點，升146.49點或0.6%，按周微跌0.2%；恒生科技指數上周五升2.2%，收報4405.5點。回顧全周走勢，恒指于9月9日一度高見25335點的月内高位，其後連續回吐，9月11日低見24570點，全周波幅超過700點，二萬四關口一度告急，大市在加息落地前後完成一輪壓力測試。上周五的反彈由聯想集團、老鋪黃金及華虹宏力領漲成分股，中國聯通、蒙牛乳業及騰訊則逆市偏軟，科網權重未形成合力，反彈成色仍待驗證。
截至今日上午十時，港股延續整固格局，恒指低開0.01%，恒生科技指數跌0.08%。闆塊方面，半導體、化工、醫藥生物及軟件服務上揚，有色金屬、銀行、房地産及石油石化走低；科網股個别發展，騰訊、阿裡巴巴、百度及快手飄紅，聯想集團、美團及京東偏軟，恒生生物科技指數早段更升逾4%，英矽智能、金斯瑞生物科技、諾誠健華及康方生物均升逾6%，市場呈現典型的指數靜、個股動的輪動格局，指數層面缺乏方向，結構性機會則仍然活躍。
闆塊輪動是解讀今周攻防的另一條線索。加息落地後，利率敏感的内銀、内房及石油石化闆塊持續受壓，公用股沽空水位亦偏高，拖累指數表現；與此同時，創新藥出海及審批進展帶動醫藥生物闆塊逆市走強，半導體受國産算力擴産消息支持，軟件服務則受惠人工智能應用落地預期，下跌權重與上漲闆塊大緻對沖，指數因而維持在窄幅内拉鋸。隻要輪動格局延續，恒指短線的波幅料繼續受限，真正的方向選擇仍需等待利率或資金面的單邊信号。
24600點之所以成為本周焦點，在于其技術意義。9月11日低位24570點與9月14日低位24662點在日線圖上構成小型雙底，該區間同時接近8月下旬的調整低位，一旦失守，恒指将直接下試24000點心理關口；反之若能守穩并放量收複24900點，即上周跌浪的起步區域，大市則有望重建升軌。估值層面恒指市盈率約14倍，處于2019年以來約84%分位，并不便宜，指數的支撐更多依賴資金面而非估值折讓，這正是本周攻防的不确定所在。
資金面信号好壞參半。上周五港股大市成交2665億港元，主闆沽空金額451.57億港元，占大市成交比率約16.9%，雖較9月中上旬多日逾兩成的偏高水平回落，仍高于長期均衡區間，空頭并未收手。南向資金則維持淨流入态勢，截至今日上午十時許淨買入逾18億港元，連續多周的淨流入繼續為大市提供底部承接。多空雙方在高沽空與強承接之間形成拉鋸，正是24600關反複受測試的資金背景。
本周消息面并不缺催化。雲栖大會明日起一連三日舉行，高通骁龍峰會周三揭幕，蘋果搭載M5系列芯片的新款Mac Studio明日開售，科技主題有望延續熱度；四隻新股今日同步開招，新股市場持續吸資；市場對中美高層會晤的預期升溫，風險偏好存在階段性改善的窗口。惟外圍壓力未除，10年期美債收益率企于約4.97厘的多年高位，市場對10月底聯儲再加息的定價約五成半，利率變量随時可能再度主導盤面，壓制指數的反彈高度。
成交結構亦反映資金觀望情緒。上周大市日均成交較月初有所回落，上周五反彈日的成交2665億港元未及月初高位日的水平，縮量反彈通常意味增量資金入場意願有限，指數的修複更多依靠空頭回補與南向承接驅動。若本周成交無法重返放量水平，即使24600關暫時守穩，向上空間亦會受制。
本周後段需留意9月29日期指結算前的倉位調整，以及内地國慶長假期前南向資金的部署節奏，兩者疊加聯儲會議紀錄10月8日公布，恒指能否在節前守住24600關，屆時将有明确答案。
