動力電池龍頭甯德時代（03750.HK)H股今早顯著受壓，截至上午11時30分跌3.19%，報531.5元；A股跌2.22%，報329.63元人民币。公司A股及H股昨日一度齊漲，今早升勢未能延續。跌勢未受近期利好消息扭轉，公司收購吉利系重慶動力電池項目昨日通過反壟斷審查獲批，西南産能版圖再下一城；公司7月公布的A股史上最大規模回購方案，涉資200億至400億元人民币，回購價上限每股573元，近日已經啟動。中金公司本周發表研報，指回購啟動後估值有望修複，維持其A股及H股跑赢行業評級。
市場憂慮集中在收入端，車企去甯德化趨勢年内加速落地。理想汽車本月初宣布以26.5億元人民币增資欣旺達動力，持股11.17%成為第二大股東，随後再宣布自研電池已搭載于L8、L6及i8等車型，後續覆蓋全系，旗艦産品電池将由甯德時代方案切換至自研方案；小米汽車亦與中創新航、欣旺達動力就小米龍甲電池達成戰略合作。今年首7月内地汽車行業利潤率僅3.6%，整車廠在電池環節争取話語權的需求迫切，甯德時代上半年淨利潤432.8億元，利潤率維持10%以上，自然成為車企壓價及轉單的焦點。
公司上半年業績其實相當亮麗，營業收入2769.17億元，按年升54.8%，歸母淨利潤432.84億元，按年升42%，惟機構持倉顯示，二季度末持有甯德時代的基金數目雖由2957隻增至3078隻，合計持股卻由5.17億股大減至3.08億股，逾千隻基金季内減倉，反映專業資金趁高離場。成本端同樣逆風。碳酸锂期貨9月以來累計跌逾11%，由每噸16萬元水平跌至14萬元下方，9月4日主力合約單日急瀉7.41%，電池售價下調預期随之升溫。A股主力資金流向亦偏弱，上周一單日淨賣出13.5億元，居兩市首位。甯德時代A股自5月高位467.34元回落，四個月累跌近三成，上周一曾創年内新低335.49元，H股相對抗跌，H股對A股溢價率一度擴至44%。
産業整合仍在推進。公司參與的海南時代綠色産業投資基金昨日完成私募備案，認繳出資24.75億元，持有基金49.5%份額；海外布局方面，公司将在埃及新建電池廠，總産能達5GWh。中信證券認為，上周锂價大跌主因庫存統計口徑及樣本調整，并非行業基本面實質惡化，預計9月锂電排産回暖帶動需求增量可觀，後續锂價有望企穩。
公司後續将按月披露回購執行進度，9月锂電排産及碳酸锂價格走向，将成為股價能否止跌的兩大變量。
