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【中信證券：科技股近期的調整不能簡單歸因于美國長債利率高企】

來源：詠桐時間：2026-08-23 16:54:30

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【中信證券：科技股近期的調整不能簡單歸因于美國長債利率高企】中信證券研報認為，科技股近期的調整不能簡單歸因于美國長債利率高企，調整的背後是AI相關股票的遠期定價問題，有三個關鍵叙事變量：1)商業化的速率和空間是否跟得上市場預期；2)算力優勢是不是帶來份額和定價權優勢；3)當期的算力差距是否會明顯拉開遠期的AI模型差距。這其中當前共識性擔憂是商業化的速率和空間，最大的潛在變量是“防蒸餾”是否在未來會重新拉大模型差距。至于宏觀因素，美國财政部宣布回購長債的影響十分有限，不過短期内美元走弱和加息預期的走弱都有利于全球市場K型分化的收斂。然而，造成美國長端利率持續上行的因素并沒有發生根本性變化，未來一段時間可能還會出現持續擾動。在這些外部擾動影響下，A股短期内的資金結構決定了市場博弈的複雜性還在提升，這種震蕩市階段要控制心理預期，避免過多的宏大叙事。

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