港股醫藥闆塊今日顯著分化。CXO陣營全線走強，截至下午約2時45分，凱萊英（06821.HK）升逾7%，昭衍新藥（06127.HK）升6.6%，藥明康德（02359.HK）升逾3%報204港元附近，盤中高見207.2港元創曆史新高；其A股同步升逾5%報168.38元人民币，A+H總市值突破5000億元。藥明生物（02269.HK）、藥明合聯（02268.HK）、金斯瑞生物科技（01548.HK）升逾3%至4%，港股通醫療ETF華夏升近3%。同一交易日，未盈利生物科技股卻逆市受壓，百奧賽圖B（02315.HK）午間曾跌逾7%，禮邦醫藥B跌逾6%，形成罕見的冷熱反差；更值留意的是，百奧賽圖A股今日于科創闆漲停，同一公司A/H走勢南轅北轍，資金對确定性的追逐可見一斑。
分化的分水嶺是中報。本輪中報季CXO巨頭業績集中超預期，龍頭藥明康德上半年營收288.97億元，按年升38.93%，歸母淨利潤110.8億元，首次在上半年突破百億，次季單季營收164.62億元創單季新高；公司更将全年收入指引由513億至530億元大幅上調至585億至605億元，持續經營業務收入增速指引由18%至22%上調至35%至39%。支撐指引的是664.3億元在手訂單，按年增長25.2%，已超過上調後的全年收入目标，意味着未來一年的收入基本鎖定。績後兩周内，藥明康德AH股雙雙累升約兩成，今日再創曆史新高。
CXO的強勢還有三根外部支柱。其一是全球醫藥融資回暖，6月全球生物醫藥融資總額超過56億美元，高于去年同期的43億美元，美國生物科技IPO融資約45億美元，遠超去年同期約8億美元的水平。其二是國内創新藥出海放量，今年上半年中國相關BD交易總金額達997億美元，一季度國内創新藥一級市場融資額同比上升128.6%。其三是地緣壓力緩釋，美國哥倫比亞特區聯邦地區法院8月7日批準藥明康德的初步禁令動議，令公司在挑戰美國國防部1260H名單的司法程序期間免受即時影響。财通證券與國金證券均指出，國内外CXO企業中期業績集體上調，行業正由估值驅動切換至業績與訂單雙重驗證。
反觀B類創新藥的回調，本質是同一邏輯的另一面。野村中國醫藥研究主管張佳林此前給出估值修複的排序：财務數據居首，臨床進展次之，BD消息最末。當前資金正是按此排序重新排隊，有盈利和訂單兌現的CXO獲得加倉，而前期累升較大、盈利尚遠的未盈利Biotech遭遇兌現壓力。惟分化并非撤退，百濟神州今日仍升逾2%，藥明生物升逾3%，複宏漢霖與山德士就至多10款生物類似藥達成戰略合作，顯示資金是在闆塊内部重排，而非整體離場。
創新藥陣營的下一個催化落在臨床數據。9月12日至15日，世界肺癌大會将于首爾舉行，本屆共有93項中國研究入選，數量為曆年新高，屆時數據讀出表現，或将決定B類公司這輪回調的深度與時長。
