8月12日早盤，港股大模型龍頭MINIMAX-W（00100.HK）延續強勢，盤中漲幅一度擴大至7%，成為弱市中最醒目的逆勢品種。
這已是它連續第二周霸榜港股漲幅榜。引爆點是8月6日：MINIMAX正式納入港股通标的，内地資金首次獲得直通購買資格，當日股價盤中最高暴漲22.77%、觸及311.6港元，最終收漲17.10%，總市值重回千億港元大關。由于采用同股不同權架構，它上市滿"6個月+20個交易日"才叩開南向大門——閘門一開，饑渴已久的内資蜂擁而入：納入後首周，MINIMAX-W累計大漲41.54%，獲南向資金淨買入49.22億港元，高居全市場第一。在A股缺乏純正大模型标的的背景下，MINIMAX幾乎是内地資金配置"中國版OpenAI"的唯一直通渠道。
基本面催化同樣密集。8月3日，公司開源新一代多模态生成模型MiniMax H3，可統一理解文本、圖像、視頻、音頻，生成最高2K分辨率、15秒帶原生立體聲的視頻，發布後24小時内即有超100家國内外夥伴完成Day 0适配，華為昇騰、AMD、HuggingFace、ComfyUI悉數在列，被業界視為開源多模态賽道的重要裡程碑。機構也在加碼定價：高盛維持"買入"評級（12個月目标價800港元），并将2026年中國AI大模型年化收入預期大幅上調至130億美元；花旗給出533港元目标價，傑富瑞更看至1118港元。行業層面，大模型競争正從"價格戰"轉向"價值戰"，頭部廠商的提價信号與商業化提速，為整個闆塊提供了估值支撐。
但狂歡背後需要冷視角：即便連日大漲，其股價較今年3月1330港元的高點仍跌去約八成。7月，公司剛經曆超48%股本解禁的洗禮、以折價配售方式融資160億港元補充彈藥；月之暗面Kimi K3的發布，更曾令其單日重挫15.63%。以4月底ARR約4億美元、預期年底10億美元計算，當前市值對應P/ARR約32倍——估值的分母在快速變大，分子能不能跟上，才是這波"南向行情"的最終裁判。
