國産大模型概念股今日持續活躍，MINIMAX-W(00100.HK)早盤高開後維持強勢，盤中最高觸及356.8港元。截至午後發稿，股價仍維持接近8%的漲幅，成交額超過25億港元，成為今日港股AI闆塊表現最活躍的個股之一。同期智譜等大模型概念股亦逆市走強。
消息面上，市場近期對于MiniMax的關注重新集中到多模态模型及視頻生成領域。公司此前推出新一代H3視頻模型，在視頻生成質量、人物一緻性、複雜運動表現等方面進一步升級。随着全球生成式AI競争由文本大模型逐步向圖片、視頻、語音等多模态場景擴展，視頻模型正成為大模型廠商争奪商業化入口的重要方向。
相比純文本模型，視頻生成對于算力、模型架構以及多模态理解能力提出更高要求，但同時擁有更加明确的商業應用場景。從廣告營銷、影視制作，到遊戲、短視頻及電商内容生産，視頻模型可以直接參與内容生成流程，企業及專業用戶的付費意願相對更強。對于大模型企業而言，視頻模型也成為繼API調用及訂閱服務之後，探索商業化收入的重要産品方向。
值得關注的是，摩根士丹利最新研報指出，MiniMax于7月發布的H3視頻模型性能超過全球部分同類産品，并已經獲得較為積極的用戶反饋。該行認為，H3有望推動公司多模态業務ARR重新加速增長，而視頻生成市場本身亦具備較高商業價值。
除視頻模型外，MiniMax下一代旗艦大語言模型M3 Pro亦成為市場關注重點。根據大摩最新觀點，M3 Pro預計将在9月至10月推出，并有望成為公司下一階段新的産品催化。随着模型能力持續升級，MiniMax正在形成文本、語音、視頻等多個模型産品共同發展的多模态産品體系。
從行業層面看，中國大模型市場的競争重點亦開始發生變化。摩根士丹利最新報告指出，國内大模型行業正由此前激烈的價格競争逐步轉向模型智能水平及産品能力競争。随着頭部廠商開始調整API價格，同時持續推出參數規模及推理能力更強的新模型，單純依靠低價争奪用戶的階段正在發生變化，模型性能、應用能力及商業化效率的重要性進一步提升。
對于MiniMax而言，公司上市後資本市場關注點正在由“大模型稀缺标的”逐步轉向産品和收入兌現。H3視頻模型能否推動多模态業務收入增長，以及計劃于9月至10月推出的M3 Pro能否進一步提升公司在大模型市場的競争力，将成為下一階段市場關注重點。
