中信證券：xAI中期增長将主要來自算力租賃與Cursor

中信證券研報稱，xAI是全球AI模型産業的重要參與者，也是SpaceX“航天—連接—AI”戰略的重要組成部分。公司依托Colossus集群、X實時數據、Grok模型及Cursor開發者入口，初步形成“算力—數據—模型—應用”閉環。中信證券認為，xAI當前呈現“基建一線、模型二線”的特征，中期增長将主要來自算力租賃與Cursor，Grok4.5模型及應用的商業化潛力仍待驗證。當前公司算力基建資本開支達127億美元，但AI原生收入不足5億美元，商業化進度與基礎設施投入仍存在明顯錯配。中信證券認為，公司增長将主要依賴其算力租賃與Cursor的增長，其中算力租賃業務訂單規模達800億美元，是xAI增長的核心動力。當前大模型産業處于技術與商業雙重拐點，看好具備訂單和交付能力的AI基建廠商，以及能夠率先兌現用戶增長與商業價值的AI應用投資機會。後續重點跟蹤商業化産品形态、模型廠商競争格局演變及收入利潤增長曲線等。