【中信證券美股策略：恐慌未現 季末再平衡下動能交易出清】
來源：佳瑞
時間：2026-06-25 08:19:26
【中信證券美股策略：恐慌未現 季末再平衡下動能交易出清】中信證券研報稱，6月23日美股顯著回調，此次調整并非系統性恐慌抛售，而是多重因素共振下的結構性輪動。一方面，二季度科技股累計漲幅過大，籌碼擁擠度攀升至極值，存儲與光通信等動能交易品種成交占比持續攀升；另一方面，臨近季度末，養老金與混合型基金的股債再平衡需求疊加對沖基金降杠杆操作，形成集中減持壓力。從市場内部結構看，資金在Hyperscaler、半導體與軟件通訊闆塊間輪動，醫療、消費等防禦性闆塊承接避險資金，整體格局仍屬科技賽道内部再定價，而非趨勢逆轉。融資層面，Hyperscaler逐步發行海外債融資，私募信貸市場亦面臨季末贖回壓力，市場對AI商業化節奏與資本開支可持續性的擔憂有所升溫。但Berkshire參與谷歌相關股權投資，顯示産業資本對AI長期邏輯的信心依然穩固。貨币政策層面，市場已開始定價美聯儲重啟加息，但油價回落、通脹預期下行及房價低迷等因素表明，市場或過度定價美聯儲貨币緊縮，下半年實際加息門檻高于當前市場預期。當前标普500、納指估值分位數已較曆史高點顯著回落，而美股全年盈利預期持續上修，因此估值與盈利匹配度仍具吸引力。行業配置層面建議下半年關注科技、軍工、能源基礎設施及金融（銀行與Fintech）四大方向，基本面邏輯仍将主導市場交易主線。
